悲观气氛释放抛售压力

2019-01-07 04:51
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总括来讲,投资气氛疲弱令所有市场参与者都倾向谨慎。笔者认为市场对政治风险过度悲观,一旦谈判出现进展,市场气氛将会驱动估值上升。投资者宜关注盈利下调充分、估值具吸引力的资产和个股。

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2019年亚洲股市出师不利,先是前瞻指标预示中国经济延续放缓趋势,再有苹果公司因中国销售欠佳下调业绩预测。市场流动性不足,缺乏承接力令资产价格大幅波动。最新例子是日圆升值的外汇市场闪崩,投资者过度悲观下释放抛售压力有助市场见底。

日圆急飙并非意外

周四早上,日圆仅仅用了7分钟就攻破近10年未被攻克的高地。日圆兑澳元升8%至2009年以来的高位,日圆兑土耳其里拉亦飙升近10%。由于日本市场休市,大量订单使得本来流动性不足的市场面临剧烈波动。汇率闪崩并非意外,笔者早在本栏〈市场剧烈震荡并非巧合〉一文中强调,市场机制、极端仓位及流动性不足是2019年市场的最大风险。

有人把美元及澳元兑日圆闪崩归咎于算法交易、流动性稀缺甚至苹果业绩预警等因素,但是日圆升值都反映出投资者青睐避险资产。日圆飙涨表面是日本散户投资者正在逃离高风险货币,同时,由于对全球经济放缓增长的忧虑,作为避险资产的日圆表现不俗,2018年日圆兑美元升值2.7%,是唯一兑美元升值的G10货币。

日圆兑澳元是反映风险偏好的传统指标,但更多指标显示机构投资者亦步入恐慌队列。多个指标已经回到2016年初股市大幅回调的位置。首先,美国股票期货投机性仓位在12月底大幅下跌。该指标已跌至2016年初的水平。其次,标指最大ETF的沽空比率亦上升至接近6%,同样接近2016年初水平。

更重要的是,18个月和3个月美债远期收益率差距跌至-0.06个基点,是2008年3月以来首次跌至负值。相对于美国10年期与2年期国债孳息率之间的利差,这个指标更具前瞻意义。债券市场在联储局议息会议后进一步下调2019年利率预期,反映出机构投资者亦开始怀疑美国经济踏入衰退的风险。

去年12月市场抛售的不确定性主要来自于美国,而未来一至两个月的反弹讯号亦主要来自于美国政府。首先,美国总统特朗普要避免过多提及联储局主席鲍威尔。如果特朗普和鲍威尔进行会面,将有机会淡化市场对美国政府和联储局政策分歧的忧虑。

三大反弹讯号逐个捉

第二,投资者可以关注美国政府何时结束停摆。当前民主党和共和党的意见分歧仅仅在于边境围墙费用。当新一届国会就职后,两党谈判将会有更大机率结束政府停摆。第三,中美贸易谈判仍然是市场焦点。伴随美股大幅下跌,美方谈判压力亦开始逐步呈现,中方短期让步可能令特朗普心满意足。

总括来讲,投资气氛疲弱令所有市场参与者都倾向谨慎。笔者认为市场对政治风险过度悲观,一旦谈判出现进展,市场气氛将会驱动估值上升。投资者宜关注盈利下调充分、估值具吸引力的资产和个股。

1月3日美元兑日圆走势图

资料来源:彭博

御峰理财研究部投资组合经理林昱钧
(原刊于2019年1月5日《信报》)

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