提前加息利弊何在

2018-11-02 02:16
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经过联储局官员一周以来密集吹风後,市场终於发现年内加息三次并非空谈,加息时点更有提前之意。根据利率期货预期,三月份加息的概率一个月内从24%飙升至90%。如果美联储局一如预期月中加息,对市场是利是弊?目前,再通胀交易的趋势是否会因这次加息而告一段落?



多位美联储局官员的鹰派言论,令市场的加息预期追上美联储局的加息预期。央行再一次重拾市场权威,告诫投资者要相信央行的预期管理。如果未来央行而非市场预期主导加息步伐,将对年内投资产生巨大影响。



笔者认为投资者无需过虑三月份加息,原因在於加息的背景是通胀走高。这个背景正好符合再通胀投资的主题。本轮通胀及其预期走高背後的驱动因素来自於中美等国财政刺激计划预期。



本月加息无碍通胀行情

因此,未来中国数据显示固定资产投资增速没有放缓,特朗普刺激计划有更多细节和得到国会批准,都会成为再通胀交易新一轮的催化剂。提早加息并非再通胀交易的决定性因素。



不过,提早加息确实超乎市场的预期,令资产面临一定强美元的风险。投资者需要留意避免持有美元负债较高的新兴市场国家货币及行业的资产,原因在於这些国家和企业面临美元融资成本的压力。另一方面,投资者可适当增持美元对冲类别的资产,减少长债利差扩大造成的汇率贬值压力。



展望三月份美联储局议息会议,焦点并非仅仅落在加息决定上,更重要的是美联储局的加息散点图与会後声明。



首先,投资者留意加息散点图中美联储局是否会释放年内加息四次的信号。不过,笔者认为本轮会议出现这种转变的可能性不大。目前,市场尚未反映年内加息三次的预期,美联储局就释放年内加息四次的信号将会对市场造成巨大恐慌,并不符合美联储局预期管理的原则。



其次,会後声明是否会提及保留6月份再次加息的选项亦是另一重要议题。市场原先预期上半年只会加息一次,连续加息将会超出市场的预期之外。美联储局不一定会关注法国四丶五月份的政治风险,将焦点放在美国第二季度经济数据之中,亦会提升预期6月份加息的概率。



总括来讲,投资者应该马上检视自己的资产组合。首先,笔者认为可以继续持有组合对通胀指标敏感度高的资产,持有例如金融股丶矿产丶能源等行业及新兴市场的仓位。



不过,由於新兴市场和部分商品价格面临一定的强美元风险,投资者需要留意这些资产对美元指数的敏感度是否在自己可以承受的范围之中。如果投资者忧虑汇率会带来组合波动,可考虑持有美元对冲资产规避强势美元的风险。



美国核心个人消费支出按年增长率

资料来源:彭博



目前(绿)和1个月前(黄)美国隔夜利率互换曲线图

资料来源:彭博



亚太区主要股市本周变动

资料来源:彭博

数据截至2017年3月3日下午4时



亚太区主要股市年初至今变动

资料来源:彭博

数据截至2017年3月3日下午4时

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