欧罗升势凌厉无损欧股人气

2018-11-02 02:16
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歐洲央行本週議息會議並未透露更多明年資產購買計劃細節,歐羅兌美元仍衝高突破1.20大關。德拉吉表態歐羅匯率波動和未來路徑可能會影響貨幣政策,但歐洲央行仍大致保持觀望的態度。筆者認為,歐羅匯率超升機會較高,但不會影響股票市場的投資氣氛。



近期不少大行上調歐羅兌美元目標價,其中有目標價達1.30,遠超目前1.20的水平。是否意味市場一致認為歐洲央行將會如期落實減少資產購買計劃?從市場定價來講,債市和匯市之間存在分歧。



市場對收水步伐有分歧

去年底至今,歐羅走勢與德國10年期債券收益率走勢重合。自7月中起,兩者產生顯著的背離,匯率市場繼續押注歐元升值,而債券市場則認為債價上升。



兩者的分歧顯示市場對歐洲央行定價有爭議。從資金性質來講,長期債市資金更認同歐羅區面臨結構性問題,歐洲央行退出寬鬆政策速度較為緩慢。短期匯市資金則認可近期的經濟走勢,認為短期通脹未達標不會減慢歐洲央行的步伐。因此,目前歐羅水平並非一個穩定的位置。



對比匯率跟隨債息回落,筆者更認同匯率延續升勢。一方面,歐洲央行觀望態度令市場無懼歐羅強勢。在本週議息會議中,歐洲央行僅分別下調2018和2019年通脹率0.1%至1.2%和1.5%,並未下調未來兩年經濟增長預測。這意味歐洲央行認同當前歐羅強勢並未損害歐洲經濟增長的趨勢。當歐洲央行正式宣布減少資產購買計劃的細節後,債券收益率上升為歐羅升值提供支撐。



匯價具上升催化劑

政治和財政憧憬令匯市投資者維持歐羅強勢的信心。對比美國特朗普政府不明朗的政治局勢,投資者更願意押注未來的MM組合(馬克龍和默克爾)。法國總統馬克龍已經提出改革歐盟的願景。德國默克爾大概率在本月大選中獲勝,不久可以對法國的新方案作出回應。歐盟改革和放鬆財政整頓有望成為下一個歐羅升值的催化劑。



匯率走強短期對歐洲股市影響有限。首先,本輪歐洲經濟復甦是核心國和邊緣國都錄得增長,而非僅僅依賴德國出口。西班牙和意大利經濟增長動力不亞於德國。其次,失業率亦錄得同步下跌,改善法國、西班牙和意大利的消費支出,有效提振區內需求。歐羅區消費者信心指數處於15年高位。



歐羅走強對區內企業盈利產生匯兌虧損,東方匯理預測如果歐羅升值10%,歐羅區企業每股盈利可下跌8%。不過,企業仍有現金去回購股份,提振股東回報率。目前歐洲企業回購額處於13年低位,如果經濟復甦,貸款條件寬鬆,企業可以增加回購提高收益。基於短期歐羅可能繼續走強的判斷,投資者可繼續承擔匯率風險,增加收益來源。



長遠來講,歐洲一體化的結構性問題仍制約歐元走勢。目前,德國通脹遠高於邊緣國家,邊緣國家失業率遠超德國都是令歐洲央行舉棋不定的因素。投資者仍需密切留意歐洲央行的動向,準備不同的應對方案。



過去5年歐羅兌美元(黑)和歐元區10年期國債收益率(黃)走勢圖

資料來源:彭博



亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博

數據截至2017年9月8日下午4時



亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博

數據截至2017年9月8日下午4時

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