净息差驱动本地银行表现

2018-09-18 03:05
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银行业利润率和净息差水平高度相关。香港逐渐跟随美国加息,改善本地银行的净息差水平。加上香港本地经济稳定增长,银行不良贷款率维持低位。基本面前景看好,有助本地银行在波动市况中稳定前行。

经济稳 利润前景佳

 

根据金管局最新资料,第一季度本港零售业务净息差达1.52%,按年扩阔14个基点。期内银行贷款余额按季增加3.6%,按年化率则增加超过14%。从历 史经验来看,香港银行业净息差水平和美联储局基准利率相关。本轮加息市场利率上升速度落后于基准利率。伴随市场利率Hibor和Libor逐渐走高,香港 银行净息差水平将会继续上升。香港银行股中,资产存续期较短,经营地区集中于美元和港元以及资产负债策略进取的银行会更加受惠加息周期的机会。

香港银行净息差、Hibor和Libor利率走势图

资料来源:彭博

从金管局数据来看,银行贷款增速亦维持双位数字增长,受惠香港经济平稳增长。香港第一季度经济增长同比增长4.7%,超过市场预期3.4%。香港各支柱产 业表现理想,前景十分乐观。 IMF亦分别调升香港今明两年经济增速至3.6%和3.2%,较之前上升1%和0.3%。零售方面,2018年首季零售业销货 价值同比上升14.3%。香港贸发局2018年第一季度出口指数升至49.4,较第四季度上升4.8。物业交易市场亦平稳发展,截至5月9日,物业注册金 额已达2,756.9亿,相当于去年全年金额的38%。

资料来源:彭博

本地银行净息差都能在加息周期中受惠,但是程度有所不同。资产负债表的结构和质量将决定受惠程度。优质银行的生息资产资金来源构成主要来自于往来和储蓄存 款,这些资金负债成本较低。目前,香港本地已经开始揽储大战,亦有部分银行开始上调存款利率。特别是当香港银行余额结余持续减少之际,存款结构对利润影响 将更为显著。

内地业务资产质素逊

另一方面,资产质素亦会影响银行的拨备后利润。由于香港本地住宅按揭贷款拖欠比例跌至0.02%,专注于本地业务的银行资产质量更具优势。相反,过多涉及 内地市场,资产质素较本地面临更高的风险。资产质素好的银行可以减少计提减值准备,以免拖累利润增长。另外,不良率低的银行亦需要较少的资产拨备,拨备后 利润更为可观。

住宅贷款风险可控

市场预计下半年银行将会对按揭贷款加息,担忧影响住宅物业贷款增速下降。不过,投资者毋须过虑。根据金管局贷款分类行业分析,购买其他住宅物业贷款约占总贷款额18%。除非物业贷款增长出现断崖式下跌,否则短期对银行贷款增速的影响仍然可控。

总括来讲,香港银行业可受惠加息周期。参考股东回报率和市净率之比,可以横向对比不同银行的估值。专注本地市场和净息差对利率更为敏感的银行股将具备更高弹性。

亚太区主要股市本周变动

资料来源:彭博
数据截至2018年5月11日下午4时

亚太区主要股市年初至今变动

资料来源:彭博
数据截至2018年5月11日下午4时

御峰理财研究部分析师林昱钧
(原刊于2018年5月12日《信报》)

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