风电行业转乐观仍罩迷雾

2018-09-07 04:43
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内地风电营运是2017年少数未能受惠大市上升,甚至录得负收益的板块之一。过去一年风电运营板块面临新增产能下降、弃风限电、应收帐期拉长的不利环境。2018年不少外资大行转向看好风电板块的前景,该行业是否会重现2013年的乐观?

本轮风电运营板块反弹具备基本面支撑。根据中电联2018年1-2月份电力运行简况报告显示,2018年首两月风电并网为1.7亿千瓦,较2017年同期 1.5亿千瓦上升。同时,全国6000千瓦及以上风电场发电量为636亿千瓦时,同比增长40.1%,而风电设备平均利用小时为387小时,比上年同期增 加83小时。新增产能有所改善,新投产风电产能较2017年同期上升203万千瓦,而完成投资金额同比增加15.7%。

另一方面,在港上市的风电运营企业亦公布三月份的运营数据,第一季度主要企业风电发电量同比增长在20%至46%不等。短期来讲,今年天然气供应不足导致取暖用电上升,可能放大风电产能利用率的改善情况。产能利用率改善的趋势仍需进一步考验。

弃风率下降 效率提升

相较短期数据,我们更关注长期趋势的核心因素。在2017年11月,国家能源局发布《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,明确2020年有效解决弃风的总体 目标。两大因素将有助风电企业改善弃风限电问题,增加利用效率。首先,特高压输电有助电力从过剩区域传递至不足的区域。2017年12月底,国家电网承建 的8条特高压交直流工程已经投运,使得东中部新增跨区输电能力达到8000万千瓦,改善当前弃风限电的问题。其次,2016年初发改委及能源部公布风电最 低保障利用小时数,要求各地区必须达到保障小时要求,否则不得新建风电项目。这项政策在一些地区仍然发挥效用。个别省份弃风率仍高达10%以上。这些地区 新增产能仍然受限,有助原有产能增加产能利用率。

配额制改善资源错配

3月23日,国家能源局公布《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》。配额制强制各省份使用清洁能源电力的使用比例。长期来看,可再生能源电力配 额制一方面要求发电企业增加包括风电在内的电力投资,降低当前弃风率。另一方面,配额制带来代表配额义务的绿色证书。将绿色证书市场化交易改变当前的补贴 机制,引入市场竞争机制,改善风电错配资源的问题。

风电运营行业前景仍然迷雾重重。经营数据验证弃风率下降以及利用小时上升,但是是否能够存在一次性影响存在疑问。更重要的是,企业扩张产能的意愿仍然有 限。一方面,补贴政策退坡政策以及效用未落地令企业存在补贴收入的风险,企业更愿意观望而非大规模增加发电机组。另一方面,风电营运企业普遍负债率偏高。 在利率上升环境下,企业更愿意降低财务成本。

负债偏高估值较低

风电运营企业估值较低,受惠弃风率下降的趋势,这些企业具备投资机会。但是,行业前景仍然存在迷雾,具备运营效率的企业更具投资价值。另外,发电机组处于弃风率下降较快区域的企业股价更具弹性,但要留意负债率较高带来的财务成本上升和融资风险。

亚太区主要股市本周变动

数据源:彭博
数据截至2018年4月13日下午4时

亚太区主要股市年初至今变动

数据源:彭博
数据截至2018年4月13日下午4时

御峰理财研究部分析师林昱钧
(原刊于2018年4月14日《信报》)

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