从滚动回报拣投资市场

2018-09-18 03:06
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美国总统特朗普取消与北韩最高领导人金正恩会面,地缘政治风险增加,美股挨沽。投资者今年被这两 位国家领导人弄得团团转,饱吃惊风散之余,回报也难言可观。事实上,在没有重大利淡因素之下,去年环球大部分股市皆录得正回报,录得负回报的市场真的十只 手指可以数得出。而今年环球股市明显有些分化,长线投资者不妨从滚动回报中寻找值得安心投资的股市。

我们谈及回报的时候,例如恒指的一年、三年、五年和十年回报等,往往只能够捕捉某一特定时期的表现,未能反映市场或投资产品的全部,参考价值其实十分有限。

动态计算较严谨

最简单例子是每位投资者的入市时机不同,出市时间亦有异,虽然是同一市场,投资年期一样,回报也不一样,难以直接比较。以恒指为例,同样是一年回报,恒指从2017年2月1日至2018年1月31日的一年回报接近45%,但从2017年3月1日至2018年2月28日的一年回报约34%,两者的入市时间相差一个月,其一年回报相差达10个百分点。

滚动回报(Rolling Return),或称滚动期回报(Rolling Period Return),则是一个较严谨计算回报数字的方法。滚动回报是动态的,例如2012年的5年投资滚动回报包括2012年1月1日至12月31日期间,每 天的过去五年回报数据,再取其平均值。滚动期间并非固定,如果滚动期间为1年,就可以看到投资某一市场1年,在任何时机点进场的回报会是如何。如果滚动期 间为5年,就是任何时段持有5年的结果。

我们有兴趣研究环球不同股市的滚动回报是怎样的。我们搜集了过去30年全球33个股市美元计价计及股息的10年滚动回报数据,将之年度化和取其平均值,以作比较。 (由于部份市场如上证综指数据不足30年,我们只能用较短时间的数据,但对反映股市的滚动回报影响不大。)

恒指日股赢面大

我们最想看的,是持货10年,录得正回报的机会率有多大,哪些市场机会率较高。我们发现,33个市场之中,10年滚动回报录得负回报的机率大部份低于10%,而有8个市场录得负回报的机率是0,包括罗素2000指数、加拿大标普/ TSX综合指数、西班牙IBEX指数、瑞士SMI指数、恒生指数(我最期待的画面出现了!)、新加坡海峡时报指数、澳洲S&P/ASX 200指数和南非Top 40指数。而意大利富时MIB指数、爱尔兰ISEQ指数、日本日经225指数、泰国SET指数录得较高的负回报机率,最少超过40%。

当然,投资者不会只看赢面多少,更会看实际回报是多少。以上述8个录得负回报机率为0的市场为例,年度化回报平均为8%至12%,足以跑赢过去30年香港和美国平均通胀率的3.7%和2.6%。对长线投资者而言,即使今年难以选中跑赢的股市,想安心投资,也有数据可依。

资料来源: 御峰理财
御峰理财研究部分析师林昱钧
(原刊于2018年5月26日《信报》)

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