美消费股回调 尽快获利换马

2018-09-18 03:00
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年初至今,美国非必需消费股上涨17.9%,超过标普500指数8.5%的升幅。在减税政策刺激下,第二季度强劲的零售数据、以及企业盈利表现令投资者对美国消费前景十分乐观。不过,历史数据反映过往表现,一些前瞻信号暗示消费股前景有转弱风险。

前瞻指标反映消费前景并非一直乐观
不同消费信心指标呈现不同的消费前景预期。一方面,8月份美国咨询局消费信心指数按年上升10.8%至133.4,创2000年10月以来新高,反映消费者对前景乐观。不过值得注意的是,分项指标中消费者其预期通胀将会轻微下跌,同时预期加息次数同样下跌。

另一方面,8月份密歇根消费信心指数下跌至95.3,低于市场预期98,创去年9月以来的最低水平。购买状况和耐用品消费预期跌至近4年最低水平。7月份 零售数据中,短期支出外出就餐和住宿是贡献零售增长最重要的部分。缺乏持续性或为未来消费增长带来不明朗的因素。两个指标的分歧可能源自于咨询局指标更看 重就业市场,而美国就业市场正处于历史最好的阶段。

美国消费信心指数走势分歧

数据源:彭博

楼市放缓预示消费力下降
房屋销售是耐用品销售的前瞻指标。近期,美国楼市出现下跌的信号。首先,7月份新屋销售数据意外下跌,创去年10年以来最低数字。7月份成屋销售数字亦录 得连续4个月下跌。其次,美国MBA30年抵押贷款利率从年初4.2%升至4.8%。美联储局预期年内和未来一年仍会渐进加息,将导致抵押贷款利率进一步 上升。融资利率上升令购房者负担能力指数将会下跌。

通胀和关税影响购买力
高通胀会侵蚀消费者的购买力。7月份核心消费价格指数上升至2.5%,创本轮周期新高。如果企业无法转嫁成本上涨的压力,企业的利润率亦会面临下行压力。 另一方面,新关税会导致输入性通胀上升。当前中美贸易争议未停,中方对美国惩罚性关税会增加美国产品的价格,从而影响消费者购买的意欲。

对于美国消费股而言,下行催化剂未必来自于基本面,更多不确定因素来自于投资风格的转变。年初至今,增长型股份大幅跑赢防御型股份,投资风格差异程度已经 创下本轮周期新高。从估值来看,消费行业的市盈率亦开始变得昂贵。总括而言,投资者应该考虑从消费股份中获利,转向部署估值更为吸引的资产,例如健康医疗 以及公用股。主动投资基金可以较指数基金更能捕捉当前风格偏离带来的投资机会。

标普美国价值和增长型股票指数走势图

数据源:彭博

最后,投资者可以留意非必需消费和必需消费之比的趋势。如果趋势开始下行,或预示过去大半年的投资风格趋势出现变化。

标普美国非必需和必需消费股票指数之比

数据源:彭博

亚太区主要股市本周变动

数据源:彭博
数据截至2018年8月31日下午4时

亚太区主要股市年初至今变动

数据源:彭博
数据截至2018年8月31日下午4时

御峰理财研究部投资组合经理林昱钧

(原刊于2018901信报

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