再谈A股市场近期风险和机遇

2018-09-18 03:05
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本周上证综合指数再度跌穿3100点大关,周三收市一度创下年内新低。中美贸易风波再起、信贷违约潮下的再融资困境是导致近期风险偏好再度下行的原因。两大风险的下行压力并非深不见底,股价下跌后估值更加吸引。MSCI指数纳入A股或为新增量资金,关注海外资金的流向。

5月29日晚,美国发布声明,将更新一些措施,推进加税清单。其中内容包括对「工业重要技术」有关的中国个人和实体实施投资限制和出口管制,相关政策将于6月30日前公布。其次,美国将继续在世贸组成对中国违反《贸易相关知识产权协议》的做法发起诉讼。

第三,美国将根据301条款,对来自中国包含「工业重要技术」的500亿美元进口商品施加25%的关税,其中包括「中国制造2025」相关产品。最终征税名单将于6月15日公布,并于不久后实施。

在中美联合声明后,美国继续推进加税清单,超出市场预期。但是,这亦反映美国真正的要求在于科技领域,特别是与「中国制造2025」相关的知识产权和关键技术方面。目前,500亿美元商品的额度是加税的上限,预计对经济冲击有限。

中美分歧长期化意味短期博弈并非市场关注的焦点,相反中国聚焦自主创新为创新领域股票带来投资机会。

信用违约并非系统性风险

截至5月底,新增信用债违约金额为167亿,与过去两年同期水平基本持平。对比中国非金融机构发行的信用债余额达17万亿而言,目前信用违约率风险依然可控。由于新增违约主体涉及上市公司,因此股票投资者更为关注信用风险对股票市场的影响。

对比2016年,当前违约主体并未集中于某群体行业,主要受到债务粗放和再融资受限的影响。因此,当前信用违约局限于企业个体信用问题,而非行业、全局债务出现系统性风险。

展望下半年,高风险信用债仍然面临再融资压力。在打破刚性兑付的大方向下,依托过度债务扩张的企业将面临资金压力。下半年低评级信用债出现违约的可能性仍 然存在,而7月、10月和12月是AA及以下级民企信用债集中到期的时点。但是,政策重点仍旧在于防范处理风险的风险,信用违约的心理冲击大于实际影响。 央行将通过降准等货币宽松政策维持市场流动性,出现系统性违约的可能性不大。

A股「入摩」带来新资金

6月1日,A股正式纳入MSCI新兴市场指数。入摩前夕,沪深股通5月创纪录涌入509亿,创沪深股通开通以来单月资金净流入最高纪录。

伴随MSCI指数进一步增加A股权重,加上A股整体估值已经跌至2016年初的水平,外资流入A股的资金量将会上升。外资有望成为左右A股增量资金的变量,投资者应密切留意数据的变化。

沪深300指数预期市盈率走势图

数据源:彭博

亚太区主要股市本周变动

数据源:彭博
数据截至2018年6月1日下午4时

亚太区主要股市年初至今变动

数据源:彭博
数据截至2018年6月1日下午4时

御峰理财研究部分析师林昱钧

(原刊于2018年6月02日《信报》)

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