认识基金

2018-10-04 07:51
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何谓基金?

作为一种投资工具,基金把众多投资人的资金汇集起来,由基金托管人(例如银行)托管,由专业的基金管理公司管理和运用,通过投资於股票和债券等证券,实现特定的投资目标。专业的基金经理选择特定的证券组合,以协助於实现基金股东的“互惠”目标。

在香港,最常见的基金类型是开放式互惠基金及单位信托基金。从投资的角度出发的话,两者本质上是相同的。法律上,互惠基金是一间投资公司,投资者是该公司股份的股东,资产则由托管人保管。单位信托基金受有关信托契约约束,投资者以单位持有人(受益人)形式持有。资产则由信托人妥善保管。独立受托人或托管人必须是一间财政稳健, 以及信贷优良的金融机构,并以信托形式持有基金资产。虽然这些资产需登记在受托人或托管人的帐户下,但受托人或托管人不会成为资产的拥有者。受托人或托管人有法律责任确保基金遵循其章程文件的声明下正常运作。

目前香港证监会认可的基金有2000多只。基金可大致分为以下类别:货币市场基金丶债券基金丶平衡基金(同时拥有股票和债券)丶股票基金及衍生工具基金。在各类别中再细分不同类型的基金。例如股票基金可分为较保守的收入型股票基金,以及较进取的小型企业或单一国家股票基金。

基金如何运作?

互惠基金与单位信托基金是两种十分相似的投资计划。互惠基金以有限公司的形式成立,持有互惠基金的投资者等同一间公司的股东。单位信托基金则以信托形式运作,投资者的资产由受托人代管。

单位信托及互惠基金均是集成投资计划。专业的基金经理先汇集个别投资者的资金,然後按照基金预定的投资目标来进行投资管理。各类基金的投资目标不尽相同,有些是注重资本增值,有些则旨在保持稳定收益。基金经理会根据既定的目标,将资金投资於个别市场或不同市场的股票丶债券丶货币或其他合适的投资工具。单位持有人按他们所拥有的单位数量比例共用其基金所有的投资收益。基金单位买卖以基金的净资产值(NAV)计算。与股票价格不同,净资产值(NAV)不会受市场供求变化影响,反之其NAV定价是按其投资组合持有的证券每日收市价而厘定。

此外,基金的投资将会与基金经理的其他资产分开,而基金的投资活动是由不同的独立机构监管。至於一般的监管,则由香港证监会执行。基金投资计划提供了一个简便及较低成本的方法进行一个多元化的投资,再由投资专家进行投资操作及管理。

运作涉及五个独立的机构,包括资顾问丶行政管理员丶过户代理人丶独立核數师及托管人。

投资顾问

基金投资顾问往往是基金的初始赞助商和最初的股东,透过 「种子资金」投资成立基金。基金投资顾问按照证监会的档所订明的基金投资目标及政策进行投资。

行政管理员

基金的行政管理员负责对其他为基金提供服务的公司进行监督,以及确保基金运作符合法规。基金行政管理员通常提供会计服务,并协助维持内部监控。通常情况下,它们也负责准备和提交证监会丶税局丶股东及其他报告。

托管人

法律规定互惠基金需要把其证券组合交给托管人保管。互惠基金主要利用信托公司丶银行或类似金融机构,持有和保管基金所拥有的证券。另外有规定,要求银行将来自互惠基金投资组合证券跟其他银行资产分开处理。托管人亦可以作为基金的过户代理,维持股东交易及结馀纪录。

互惠基金种类

日常所见的零售基金大多数是开放式互惠基金。其运作方式是按投资者的需求,随时向投资者出售基金单位或股份,并可以应投资者的要求赎回已发行的基金单位或股份。根据证监会2013年3月的报告,中,市面上有2000多只认可的互惠基金,若算入不同股份类别话更有超过5500种基金选择。因此在基金种类选择繁多下,投资者认购之前须对各基金多作了解及比较,最重要的是要了解不同类型的基金具有的风险和回报风格,如有需要可寻求专业顾问的意见。

常见的基金有三种:货币市场基金,股票基金和债券基金。三大资产类别中,基金投资也有许多细分的资产类别,以及不同的投资风格,包括以下几类:

1. 货币市场基金

货币基金的回报十分有限,其利息收入只较银行存款略高,但有机会从外币汇率升值获利。由於货币基金免认购费,风险又低,最适合作为短期的资金避难所。但要留意,货币基金并没有本金保证。

2. 债券基金

债券基金主要目标为提供稳定回报及现金流,风险一般较股票基金低,当中以成熟市场的政府债券最为稳健。企业债券或新兴市场债券则提供较高利率及升值潜力,同时风险相对较高。另外,近年通胀升温,通胀挂鈎债券颇受欢迎,有助保障投资者的资金免被通胀蚕食。由於债券类型众多,债券基金的表现可以相差很大。例如, 专门投资於高收益的垃圾债券比投资於政府债券的基金有更高的风险。

3. 股票基金

股票基金顾名思义投资於股票,是第一大类的基金组别。股票基金着重寻求资本增值,可按地区丶股票市值丶风格丶行业等因素细分。举例说,环球大型股票价值型基金表现会较平稳,单一新兴市场小型增长股基金则较波动。

4. 股债混合基金

三大资产类别的结合得出第四类的基金,即股债混合基金或被称为平衡型基金。此类基金同时持有股票及债券,取中庸之道,以冀稳中求胜。每类资产的分配一般设指定的上限及下限,基金经理可作有限度的调整。

与股债混合基金相近似的基金有资产配置基金,同样以一个平衡的配置为目标,但这类基金通常不会对资产类别设指定的分配比例。基金经理会因应经济状况自由设定资产类别的比例。

特定对象基金

某些互惠基金放弃分散风险,集中投资於某一特定的经济领域。因此,他们并不一定属於我们之前描述过的类别,我们将其命名他们的特定对象基金。

1. 行业基金

行业基金针对特定的行业,如金融丶科技丶医疗保健等。行业基金集中投资,相比投资广泛市场或区域基金,行业基金的波动性较大。

2. 区域基金

区域基金集中在一个特定的地理区域或单一国家,如亚洲丶欧洲或印度。这些基金使投资者更容易参与海外证券市场,自行参与的话则较困难及昂贵。区域基金也呈现高集中度风险以及指定地域的政治与经济风险。

3. 社会责任基金

社会责任基金(或道德基金)只投资符合一定社会及道德标准的企业。大部份社会责任基金不会投资於,如烟草丶酒精饮料丶武器或核能发电等行业。一些基金采用严格的ESG(环境丶社会及监管)指引,以确定公司未来的财务表现。这样做是希望企业以良心赚取利润,但这些行业受政策影响的风险程度较高。

4. 生命周期基金

生命周期基金随着时间自动改变其资产配置以降低风险。投资者年龄渐增,生命周期基金将降低股票分配比例,并提升债券分配,以反映接近退休的单位持有人风险承受水准降低。这些基金亦称为目标年期基金。然而,能否满足投资者的退休目标却没有保证。

5. 对冲基金

相比传统的互惠基金,对冲基金通常承受更多风险,投资策略涉及衍生工具的运用,将绝对回报最大化。对冲基金的流动性通常低於传统基金,这意味着赎回单位的难度更高。

开放式基金与封闭式基金有甚麽分别?

开放式基金为并无固定股份数目的互惠或单位信托基金。基金持续向认购基金的投资者出售新股份,并赎回投资者交付的股份。基金的认购和赎回价按基金的资产净值计算。

封闭式基金为订有固定的已发行股份数目的投资公司。封闭式基金的交易跟在交易所上市的其他股份一样,交易价格相对其资产净值可出现折让(比较常见)或溢价(比较罕见),视乎供求情况而定。

如何衡量基金表现?

常用的回报计算方法

对於同一个投资项目,不同的回报计算方法会有截然不同的结果。在日常的投资业绩汇报中,最常用的回报计算方法分别为历年回报(Calendar Year Return)丶累积回报(Cumulative Return)丶年率化回报(Annualized Return)及内部收益率(Internal Rate of Return,IRR)。除要了解计算方法之间的差异外,投资者更需注意在什麽情况下,哪种计算方法能为投资者提供最有用丶最合适的回报资料,用最合适的 回报率与同类型基金及基准指数比较。

1.历年回报(Calendar Year Return)是持有期收益率的一种,是指某一年由年头至年底的全年回报。假设某基金在2011年12月31日的价格为港币10元,而该基金在2012年12月31日的价格为港币12元,它的历年回报便会是20%。持有期收益率的公式如下:

2.累积回报(Cumulative Return)的计算方式与历年回报一样,只是持有期有所不同。一般来说,基金便览会包括1年丶3年丶5年丶10年及自基金成立以来的累积回报数据。假设某基金的价格於 2007年12月31日为港币10元,於2012年12月31日为港币13元,该基金截至2012年12月31日的5年累积回报便是30%。

3.年率化回报(Annualized Return)是指将累积回报根据年期及复利效应进行计算後所得出的年率化回报数据。

年率化回报率 = (期末资产值/总投资金额)1/年-1。

例如上述的5年累积回报为30%,5年期的年率化回报应该是5.4%。换句话说,假设第1年投资港币100元,第1年年底结馀将是港币105.4元(即100元x(1+5.4%)),第2年年底结馀将是港币111.09元(即105.4元x(1+5.4%)),其後3年年底的结馀将分别是港币117元丶123.4元及130元。按照这种方法,利息除了会根据本金计算外,新增的利息同样可以再度滚存,因此称作「复利效应」,俗称「利滚利」或「利叠利」。

4. 内部收益率(Internal Rate of Return,IRR)是一个折现的相对量度指标,透过将现金流出的现值相等於现金流入的现值,从而计算出相关回报率。这意味资金注入及提出将对该回报率产生重要影响。这个计算方式最复杂,但这最能反映以平均成本法形式进行的定期定额投资策略,如月供基金。

内部收益率的计算公式为:

试举一例加以说明。假设我们每月定额投资$1,000於1只互惠基金,该基金的单位价格起初为$10,故可购进100个单位(表一)。1个月後,基金价格升至$10.1,总共买进的单位数量增至199个,而基金资产值亦涨至$2,010。3个月後(或4月初),基金的资产总值升至$3,059.6。如果我们简单计算相关的持有期收益率是1.99%,但事实上季度化IRR回报率应该是2.99%。

由於後期投入的基金资产总值较前期显着增多,而且後期投资的时间相对较短,名义上看似赚取相同的回报率,但实际上内部收益率会较持有期收益率明显为高。由此可见,内部收益率更能准确地展示定期定额的长期投资表现,尤其反映每一元投资於基金内的平均成本,因为当中不同时间买入会有不同的成本价。

基金如何定价?

基金的价格按资产净值而定,资产净值为基金的相关证券的价值。跟股价不同,股价会在交易所开市期间波动,基金的资产净值则於交易日结束後计算。在该日接获的任何买卖指示,均按收市时计算的资产净值而处理,加上首次认购费或减去赎回费。大多数基金每日计算资产净值,少数基金每星期或每月估值一次。

香港认可基金的交易大多以「未知价」基础进行,即基金价格并非在你给予指示时厘定,而是根据同日的收市价而定。虽然此举看似不方便,须待你的指示执行後才知道交易价,但「未知价」基础可确保交易价格最能准确地反映基金在给予指示之日的价值。

现时已甚少基金采用历史或「已知价」基础,但仍有部分基金采用这个基础,一般是根据前一日的收市价而定。历史定价基础的问题是当市场大幅波动时,可能对现有投资者不利。

我如何通过基金获益?

当你投资於基金,你可最多通过以下方法获益。首两项由你的基金经理决定,最後一项由你自己决定。

1.派息

如基金所投资的证券赚取股息或利息,这些收益将分派予基金的投资者或作再投资。收益定期分派,一般每半年或每年分派一次。希望获得经常性收益的投资者一般选择收取现金。旨在达致长期目标的投资者则一般选择将收益再投资,以获取最大的潜在回报。

2.资本增值分派

当基金经理以有利可图的价格出售证券,这便是资本增值,所得利润可分派予基金的投资者或再投资於其他证券。

3.藉出售股份获利

当你赎回基金的单位或股份,如赎回价高於原来的购入价,你便可赚取利润(当然股份价格可升也可跌,如你出售单位/股份的价格低於原来的购入价,你便会蒙受损失)。

基金的投资表现按其总回报来衡量。基金的总回报等於在计及收益再投资和资本增值,以及特定期间内任何股价增跌幅後,投资在该段时间内的总值增幅。

基金最常见的选股策略是什麽?

投资经理可采纳「由上而下」或「由下而上」式投资方针,亦可选择动量交易或指数追踪策略。

1.「由上而下」方针

根据「由上而下」式投 资方针,投资经理首先研究全球经济,观察利率丶通胀丶国际收支平衡丶国内生产总值增长及其他经济数据的相互关系。然後,分析各国的经济基本因素,再分析各行业以至最後各家公司的基本因素。采纳「由上而下」方针的投资经理首先挑选国家,然後是资产类别丶行业种类,最後才是公司。

2.「由下而上」方针

根据「由下而上」式投资方针,投资经理采纳相反的挑选程序,首先研究和分析有潜质的公司,辅以宏观经济因素研究。采纳「由下而上」方针的投资经理一般是价值取向的投资者,基金经理作投资决定前,一般会根据企业不同的财务比率,如市盈率丶市账率及股本回报率等,并从中挑选基本因素较好的公司。

3. 动量交易策略

动量交易旨在捕捉股价具爆发性走势的股份,并从跟踪趋势中锁定利润。当投资经理观察到某一股份股价上升或下跌的趋势出现加速迹象时,投资经理会根据该股价的移动趋势购入或沽空股份,从中获利。动量交易策略普遍利用技术性分析如动量指标为购入或沽出的讯号。

4. 指数追踪策略

「追踪指數基金」为一种被动式管理型基金产品,目的在於追踪个别市场或行业指數,以争取相关追踪指數相若的回报表现。例如有: 欧洲指數丶北美指數丶恒生指數丶恒生H股指數等。其中一只最为香港人熟悉的「追踪指數基金」便是「盈富基金」。「盈富基金」以追踪恒生指數表现为投资目 标,基金经理只会參照恒生指數的成份股比重,增减投资比例,使基金投资组合表现兴恒生指數表现大致相符,以「追踪」大市。

基金如何执行交易指示?

当投资经理作出投资决 定後,便会向经纪提出指示(购买或出售证券)。经纪为投资经理执行指示。此外,投资经理也通知信托人/托管人有关交易。然後,信托人/托管人与经纪协调核 实和核对交易,以及安排交易的支付和证券交收。信托人/托管人会审核交易是否符合信托契约丶认购章程或说明书的规定。行政管理人则负责处理基金份额的申购 及赎回丶股息分配和基金其他运作活动。另外,过户代理人负责保持及纪录股东名册如注销或发行基金股份,以及与基金的股东保持沟通。

基金投资有风险吗?

基金的结构将拥有权和管理分开。投资经理不能取用基金的资产丶证券或现金。这些资产由信托人或托管人保管。基本上,香港证监会认可的基金并无拖欠风险。就拖欠风险而言,基金甚至较银行存款安全。

然而,互惠基金同样受市场风险的影响,包括可能损失本金。风险水平因基金而异,并反映基金的投资目标和管理策略。当然,风险愈高,回报的潜力可能愈大。投资风险最低的是银行存 款,依次是货币市场基金丶国际债券基金丶国际股票基金丶高收益债券基金丶地区股票基金丶单一国家股票基金,而衍生工具基金和对冲基金的风险属最高。

基金投资有甚麽优点?

根据香港投资基金公会 2013年第一季发布关於零售投资者调查的结果显示,本港零售投资者总数目持续上升,继2011年的34%升至2012年的37%後,2013年进一步上 升至39%。香港股票继续是最多人参与的投资产品,其次为基金。然而,参与股市投资的人一直下降,反观参与基金投资的人不段增加,基金销售总额(不包括强积金)近年一直处於上升趋势,2012年基金总销售及净销售额分别录得549亿美元及140亿美元新高。基金普及程度之所以如此迅速,主要是因为其给予个人投资者六大优势,分别如下:

  • 分散投资

当你购入个别股票或债 券後,如果发行机构出现财政困难,你可能蒙受损失投资资金的风险。虽然你不能消除这种风险,但可减低风险,而最佳的方法是购入不同的证券;这些证券的上升和下跌可能性互相抵销,从而减低影响本金的整体风险。这种自行购买证券的投资方式,若要有效地分散投资,你可能须付出非你能力所能负担的金钱和时间。

若透过基金进行投资,你便可轻易提高你的购买力。基金可购入数以百计不同的股票丶债券和货币市场工具,把你的资金分散投资於多种证券丶不同的公司和行业,使你的投资计划的表现更为平稳。

  • 专业管理

当你投资於基金後,便会有全职的专业基金经理为你买卖你心目中的证券。这些经理均经验丰富,了解金融市场的复杂运作,更获得许多具专才的分析员的支援,由这些分析员广泛地研究个别公司以至整个行业。专业资金管理素来是大型公司和富裕的个人投资者所享有的服务。基金却使每个人也可以合理的成本,享有这种专业理财服务。

  • 套现灵活

一些资产如提早出售,可能须缴付罚款(例如存款证),或是须费时很久才能出售(例如房地产)。基金投资却不同,一般而言,你可任何一个营业日,以当时的最新价格,轻易迅速地出售所持有的基金。当然,股价上落不定,你出售基金时的基金价格,可能高於或低於最初的购入价。

  • 手续简便

从一开始,基金投资便是一个简化的投资计划。大多数的基金公司均接受以电话和邮寄填妥表格的方式认购及赎回基金。你也可利用一些网上平台进行基金交易投资丶调配资金等,买卖基金电子化,使你的计划更简便。

  • 成本低廉

即使个人具备管理有利可图的投资组合所需的知识和时间,买卖证券的交易费用可能多於投资互惠基金所需的费用。基於互惠基金的规模,互惠基金能争取将经纪费和有关的费用减至最低。

  • 方便保管记录

基金公司和投资顾问会为你记录税务和投资所需的一切文件,并将你的股息分派邮寄给你或再投资,然後提供准确丶详尽的年结单。此外,大多数基金均设有客户服务热线,回答有关你的投资的问题。

基金投资有甚麽缺点?

单位信托或互惠基金的一些特点,并不为部分投资者所接受。以下可被视为基金投资的缺点:

  • 收费

所有互惠基金均徵收费用,包括首次收费(首次认购费)丶管理年费丶信托/托管费丶行政费及有时收取的表现费。此外,市场推广或经纪费等基金开支一般会转嫁投资者。

  • 对投资没有控制权

投资决定由投资经理作出。投资者对基金买卖何种证券并无控制权。

基金投资须收取甚麽费用?

互惠基金的费用分为两大类:买卖股份时所收取的佣金,以及基金运作所引致的开支。

1.佣金

当投资者首次认购基金,须支付首次认购费。收费金额由2% 至7%不等,视乎基金的类别而定。货币市场基金一般不收取首次认购费。债券基金大多收取3%至5%,股票基金则一般收取5%至6%。认股权证和衍生工具基金可能收取高至7%。首次认购费一般根据基金的资产净值来计算。

此外,基金也可能收取撤离费或赎回费。这项费用在你出售基金时收取,金额由1%至5%不等。在大多数情况下,这项费用采用递减方式计算,在持有基金一段长时期後(一般是五年),便无须缴交这项费用。

不收取首次认购费和赎回费的基金称为免佣基金。香港尚未有真正的免佣基金。所谓的免佣基金也收取赎回费,部份更会设立闭锁期,意指投资者必须经过一段期间後才可办理赎回,在闭锁期间不得赎回基金单位。

2.营运开支

营运开支属於隐含的费用,定期计算,并从基金中扣除。基金的资产净值已包括这些费用,投资者毋须实际支付这些费用。

基金收取管理年费,付予投资经理。管理费占营运开支的最大部分。费用金额以基金资产总值的一个固定百分比计算。货币市场基金每年收取不高於1%的管理费,债券基金一般收取 0.5%至1.25%,股票基金收取1.0%至2.0%,而衍生工具基金则收取1.5%至2.5%。此外,部分基金可能收取表现费。这些以争取表现为主的基金一般属於高风险类别,目标客户是成熟丶富经验的投资者。最常见收取表现费的方式是引入高水位条款,即在周年估值日时,若基金单位资产净值超出高水位初值或对上一次缴付表现费之估值水平,便需支付两者差价的特定百分比。

除管理费外,还有信托/托管费丶行政费丶核数费丶注册费及法律费。这些费用的总额一般少於管理费金额。

若要衡量营运开支是否合理,投资者可参考总开支比率。总开支比率代表付予投资经理的费用及基金行政服务所需的开支。这个比率一般以占每年基金平均资产净值的一个百分比表达,由低於基金资产净值的0.25%至超过2%。

基金投资者须明白,长期而言,销售佣金丶高昂的营运开支及过度收费,可使从基金投资所得的回报显着减少,投资者可以在基金年报或由晨星提供的基金总开支比率作简易参考。

我有甚麽保障?

《保障投资者条例》规管香港投资者所享有的保障。有关详情,请浏览证监会网页。

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