油价中轴上升的投资机会

2018-09-14 04:44
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过去一个月,不少大行将2018年油价的目标从每桶50-55美元升至约60美元,反映市场调升油价中轴的位置。踏入2018年,油价亦升至3年新高,布兰特期油一度突破70美元大关。

纽约原油期货价格走势图 

资料来源:彭博

油价上升的影响显而易见,有利於提振能源企业的收入和盈利。对比过去一年油价水平,当前油价同比上升超过30%。通过经营杠杆,目前能源股存在追落後的投资机会。当前,中港市场的能源股存在以下的投资主题。

重视对投资者现金派息

自2016年起,中国政府就要求大型能源国企注重去杠杆以及增加股东回报。因此,这些能源企业愈来愈注重增长和资本开支的平衡。其中重要的一环就是增加现金派息,给予投资者红利回报。油价回升改善企业的现金流状况,给予企业分化的能力。同时,企业亦注重资本开支的纪律。2009年能源企业资本开支对折旧费用的比率达到2.9倍,而这一比例2017年则跌至1.0倍。2017年业绩发布会将会是能源企业下一个重要的时点,到时企业将会公布资本开支比率和分红政策,预计大型能源企业会迎来利好。

MSCI中国能源企业预期每股盈利

资料来源:彭博

资本开支有望第二年复苏

2017年,亚太区能源企业资本开支首先出现复苏,预计按年录得约7%的正增长。尽管中国受到淘汰落後产能和环保政策的影响,2018年企业资本开支仍有双位数字的强劲增长。当油价中轴上升的时候,企业亦会重新考虑增加资本的规模。根据德银预测,2018年能源上游企业的资本开支渴望达到12%。在企业层面上,我们已经看到油服股的产能利用率触底回升。当企业明确资本开支计划後,油服股新订单会逐渐浮出水面,刺激股价上升。

LNG受惠煤改气进程

根据中国十三五规划,天然气需求至2020年将会录得年化13%的增长率,煤改气是政策的重要一环。前期天然气紧缺问题大大增加市场对供应不足的考虑,同时亦确认了煤改气进程超於预期。中国天然气供应主要分为管道气和LNG两种渠道。管道气需要长期的管道建设规划,灵活的LNG就成了一种重要的补充。在特朗普访华期间,中国和美国就签订了多份天然气合作协议,明确LNG未来的发展地位。我们预期LNG相关储存丶运输丶加工等企业具备投资计划。

油价波动的风险

油价中轴上升并非意味油价形成稳定的上升趋势。从供应来看,油组和重要产油国落实2018年减产协议是维持油价中轴的关键。美国页岩油新增产能亦是投资者需要关注的对象。从需求来看,2018年全球经济平稳增长,出现需求波动的可能性仍然较低。较为进取的投资者可以参与油价敏感度更高的股票。

美国Baker Hughes钻井数量 

资料来源:彭博

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