中资优质银行股存惊喜

2018-09-06 08:02
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自6月流动性恐慌褪去後,中资银行板块转向乐观。尽管现金派息期已经过去,中资银行板块未来仍存在驱动因素。我们认为,资产质素和利润率改善,有利银行股录得相对收益。

资产质素有所改善 
包括PMI丶PPI和GDP在内的一系列宏观经济指标,都显示中国经济从去年起开始复苏。市场预期下半年增长会有所放缓,但整体经济活动仍然稳定以及处於政府目标水平之内。

惊喜来自於供给侧改革为中国工业盈利带来正面影响,特别是对国有企业。2017年1至6月,规模以上工业利润同比增长22.0%,而国有企业利润同比增长更达45.8%。我们预期,地方政府下半年会继续严格执行供给侧改革,以维持供应和需求的动态平衡。这有利於维持目前利润趋势至今年下半年。

企业盈利增长创造健康的现金流,缓解银行信贷风险。瑞信预测,总不良贷款率可能於2015年已经见顶,而一些优质银行新增不良贷款亦已经见顶。根据一些银行第二季度业绩快报,减少资产减值准备已经对银行净利润产生正面作用。

瑞信预测中国银行业不良贷款情况 

资料来源:瑞信

大银行更受惠金融监管 
今年以来,银行理财业务增长显着放缓。目前该业务按年增长跌至10%,较高峰期50%显着回落。所有银行都会面临不利的金融监管环境。因此,银行非利息收入细项今年可能录得跌幅。

但是,金融监管对净息差的影响已经渐趋稳定。由於大部分的贷款和存款都於第一季度定价完毕,预计净息差已经反映金融监管带来的影响。提升贷款率有助补偿一些存款成本上升。

大银行继续受惠充实的存款基础。大银行的资金成本显着低於中小银行,原因在於中小银行过於依赖同业资金拆借。另外,大银行影子银行业务占比相对较少,面临较小资产负债期限错配的压力。

总括而言,我们预期下半年有一些驱动因素令银行估值重估。一方面,工业利润可以维持目前向上增长的趋势。另一方面,季度业绩显示银行基本面出现改善。

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