2017年经济增长面对挑战

2018-11-02 02:16
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2016年市场再次在美联储局加息中走向尾声。目前,市场对经济增长和通胀的前景达到全年的顶峰。在美国候任总统新政的预期下,美联储局甚至调升来年加息次数的预期。但是,增长前景不会一帆风顺,投资亦会面临各种变数。从2016年底投资经验来看,资产配置需要保持分散和灵活。



2016年的经济状况优於2015年,但是远低於2015年底市场的一致预期。全年经济前景和风险资产价格呈现前低後高的态势。在大宗商品价格和中国房地产市场支持下,新兴市场率先走出年初的低估。美国大选之後,刺激政策令通胀前景进一步走高,全球经济增长的预期创下新的高峰。



2017年第一季度,市场对经济的乐观增长预期可以延续。特别在特朗普百日新政期间,新任总统必定竭尽所能兑现其施政承诺,以获取权威和信任。因此,笔者相信过去几个月的受惠增长的风险资产升幅可以延续。股票丶周期性股份丶金融股丶基本金属等资产继续受惠通胀复苏的前景。其中,俄罗斯丶能源企业和金融企业的前景最能受惠通胀上升。强势美元亦会继续成为第一季度的投资主题,汇率波动带来投资机会。



不过,市场仍面临各种潜在的风险。首先,未来一年在低基数的影响下,通胀率很可能超过美联储局等的央行的目标。加上美国就业状况良好,美联储局加快加息步伐将会导致资金快速回流美国。



在这种情况下,美国海外资产面临缺乏流动性,企业的美元债务成本亦会急剧上升,拖累新兴市场企业的盈利。另外,美元升值过快亦不利於美国企业的盈利。如果明年下半年美元指数仍然维持在100上方,企业盈利将重演2015年第二季度起连续数个季度倒退的风险。



欧罗区银行隐藏危机

美国之外,欧洲面临英国脱欧和民粹主义的双重威胁。未来一年,欧元区主要经济体都面临领导人大选,为区内市场带来政治冲击。欧元区政治问题仍不足以冲击全球市场,而风险主要集中在区内银行机制中。



亚洲方面,特朗普贸易政策仍然是区内的悬梁之剑。在房地产降温之後,中国亦需在第二季度起寻找新的经济支柱,以稳定经济继续推进改革步伐。



经济在增长和停滞中摇摆,投资者就需要灵活部署作出应对。政策将是经济摇摆中的平滑剂和催化剂。因此,任何政策边际上的变化都会引起资产价格的波动甚至转向。


收紧货币政策前食糊

目前,市场预期政策焦点将从货币政策转向财政政策,财政政策边际力量正在加强。所以,经济增长和通胀前景因而升温。不过,一旦财政政策力度因资金不足而出现边际减弱,同时货币政策边际收缩取代财政政策成为市场焦点,投资气氛就会转弱。



在钟摆环境下,投资者不能过分等待结局明朗才进行改变,要基於预期收益做出判断。因为当预期兑现後,资产价格升幅亦变得有限,更面临巨大的下行风险。



因此,一旦市场兑现财政刺激政策就是最好的减持时机。否则一旦等待到收紧货币政策,风险资产价格的跌幅很可能大部分已经兑现。



美元走势呈钟摆状

美国股票与货币政策背离

标普500指数(黑)和高盛货币状况反向指数(黄)走势图

资料来源:彭博

备注:(黄线上升代表货币政策宽松,下降代表收紧)



亚太区主要股市本周变动

资料来源:彭博
数据截至2016年12月16日下午4时

亚太区主要股市年初至今变动

资料来源:彭博

数据截至2016年12月16日下午4时

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