人民币渐成新兴市场主导货币

2018-11-01 09:14
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自2015年8月份以来,新引入的人民币汇率机制对金融市场产生难以预期的影响。特别在2016年1月之前,人民币兑美元贬值,对风险资产造成负面影响。近日,东方汇理研究显示,人民币逐渐取代美元,成为新兴市场各货币的主要影响货币。对於部署新兴市场的投资者而言,有必要了解人民币对当地货币的影响。

图1: 人民币汇改至今新兴市场货币走势图(JP摩根新兴市场货币指数) 

资料来源:彭博

图2: 美元兑人民币中间价走势图 

资料来源:中国人民银行

人民币日益重要

从贸易角度看,中国和新兴市场贸易日益增加。举例说,中国是马来西亚和巴西最重要的出口国,分别占其出口比例18%和20%。因此,紧密的贸易关系令货币产生相关关系。根据国际结算银行BIS统计显示,人民币是韩国丶台湾丶智利丶澳洲丶马来西亚丶纽西兰丶泰国丶印尼和新加坡货币的最重要权重货币银子。因此,人民币汇率波动毫无疑问会影响当地货币的走势,进而影响资产价格的表现。

实证分析下,过去一年,人民币取代美元成为更多新兴市场的货币主要影响货币。东方汇理通过Frankel & Wei's的回归方法,计算美元丶人民币丶欧元丶日圆变动影响新兴市场货币变动的系数。其中,在2014年7月至2015年7月期间,26种新兴市场货币中,美元和人民币作为该国新兴市场货币的最重要的影响因子分别为8和10种。而经过人民币汇率改革後的一年,即2015年8月至2016年8月,美元和人民币作为该国新兴市场货币的最重要的影响因子变成3种和14种。

不同地区的影响比较 
在亚洲地区,人民币成为基本上所有区内新兴市场货币显着的影响因子。相较2015年汇率改革之前,影响系数和显着度都有明显上升。同样的情况发生在拉丁美洲地区。不过,东欧地区,欧元仍然市场当地货币影响最重要的影响因子,人民币与当地货币影响较低。

在个别国家方面,美元对印度卢比丶泰铢和新台币有显着影响力。同时,人民币兑土耳其里拉和南非兰特有显着影响力,但是相关关系降低可能揭示当地可能因为政治动荡与人民币产生统计上的联系。

人民币汇率前瞻 
人民币汇率前景仍然由中国经济增长前景和货币政策所主导。近期,出口下跌和对房地产市场的调控都影响未来一年中国经济增长的速度。但是,短期来讲,房地产市场的馀温可以令年内中国经济增长保持稳定。因此,短期内货币政策亦不会成为市场的焦点。仅美国加息和增长前景下调对人民币走势造成一定的外部压力。

未来一年,中国希望通过基建投资来维持经济增长,但需要社会资金的支持。现时,政府已出台一系列鼓励公私合营PPP政策。投资者仍需要留意政策的落实状况,前景未言乐观。考虑到人民币和新兴市场货币的关系,在部署亚洲和拉丁美洲资产中,需留意人民币的走势。

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