油价下跌是市场噪音

2018-11-01 01:37
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上周,纽约原油价格一度跌穿40元大关,较2016年高位下跌约20%,步入技术性熊市。鉴於油价和股票相关系数上升,原油价格是否预示股票价格将迎来调整?能源企业是否迎来新一轮的跌市?

过去一个月油价调整部分可以归咎於经济前景并不明朗。首先,世界银行和国际货币基金组织IMF分别下调全球经济GDP增长预期。其次,美国第2季度能源企业盈利仍然面临下调压力。最後,地缘政治丶保护主义等因素仍然影响全球各国政策前景。

近期油价进一步回落主要受到库存上升,特别是天然气等石化产品的影响。特别是本周,美国天然气库存按年上升11.8%,令市场忧虑供过於求的状况再次主导能源价格。

库存上升属短期现象
另一方面,美国炼油企业利润率上升,炼油企业增加开工,令天然气供应上升。不过从需求来看,美国天然气需求按年上升3.6%,高於真实GDP增长水平。所以,库存上升更有可能是短期现象。
 
此外,中国丶印度以及中东等国亦相继加入扩产之路。中国和印度出口石化产品按年分别增长72%和24%,打破全球供需平衡。由於现时处於能源淡季,全球需要更多时间去消化这些新增产量。当冬季能源旺季重新降临的时候,这些新增供应将会更快被市场吸收。

关於库存的新闻充斥各大商业报导的头条,令趋势投资者出动。近期,CTA对能源净长仓亦大幅回落,显示部分多头投资者开始反手做空能源价格。趋势交易者则令能源价格进一步出现超额调整。

不过,一些正常贸易对冲者亦会视之为入市机会,锁定原油成本。所以,现时能源期货仓位仍处於净多头状态。

下半年需求维持稳定
同时,季节性因素亦是投机者出动的另一个因素。从历史来看,无论过去5年还是10年,6月份至10月份能源回报都出现向下偏离。其中,7月份能源价格向下偏离幅度超过5%。

需求令下半年能源价格处於区间波动,并於能源旺季第4季度重新录得年内新高。首先,全球贸易和经济仍然维持增长。除非下半年全球经济面临衰退,能源需求下半年可以维持稳定增长。第二,前瞻指标PMI显示下半年经济增长有望超预期,特别在制造业方面。第三,能源消费占比达到80%的新兴市场需求正在复苏,例如最新数据显示印度今年预期原油消耗量将达到35万桶,远超去年水平。飞行出行量丶半导体新订单量等前瞻指标都预期下半年能源需求可以维持稳定。最後,值得一提的是,美元强势不再亦有利於新兴市场,同时亦对能源商品价格有所支撑。

出现调整非熊市再临
总括而言,现时能源价格出现调整并非新一次熊市。如果投资者认可油价未来半年出现区间波动,当前价格回调令入市收益风险比更为吸引。

原油价格走势图


资料来源:彭博

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