「两会」解读: 中国重启稳增长

2018-11-01 09:14
分享
  • 分享

两会期间,2016年中国政府工作报告再次下调经济增长目标为6.5%至7%,首次采用区间形式来制定预期目标。在经济下行压力下,中国重启稳增长模式。新的政府工作报告为投资者带来政府稳增长新思路。

表: 数字看政府工作报告

 

主要预期目标

国内生产总值增长GDP

6.5%-7%

居民消费价格升幅

3%左右

城镇登记失业率

4.5%以内

赤字率

3%

财政赤字

2.18万亿

广义货币M2预期增长

13%左右

社会融资规模馀额

13%左右

资料来源:中国政府网

更加积极的财政政策 
尽管自去年12月起,市场就有预期中国将加大赤字规模,这次政府工作报告明确赤字率为3%,从2.3%大幅上调0.7%。2016年全国财政赤字达到2.18万亿,较2015年上升5,600亿。其中,中央财政赤字1.4万亿,地方财政赤字7,800亿。在地方财政赤字中,安排地方专项债券4,000亿来提供融资。

积极财政政策为政府施政提供资金来源。首先,今年政府强调减税降费,将比改革前减轻企业和个人负担约5,000多亿。减轻税负可以直接降低企业成本,提高企业利润。其次,政府工作报告强调有效投资对稳增长调结构的关键作用。在未来一年,中国将完成铁路投资8,000亿元以上丶公路投资1.65万亿,20项重大水利工程丶600万套棚户区住房以及2,000公里地下综合管廊。

除此之外,财政政策不再局限於国家和地方财政,以专项建设基金和公私合营PPP亦将为上述投资提供资金。总括来讲,积极财政政策令市场憧憬投资预期,带来近期周期股快速反弹。後续应继续留意项目进度,评估周期股业绩是否能够受惠扩大投资。

灵活的货币政策 
2016年货币政策继续需要促进资金脱虚就实。在政府工作报告中,除了提出广义货币M2预期增长目标13%之外,首次提出社会融资规模馀额目标增长13%左右。这意味货币政策的重点从货币宽松向信用宽松过度。当前债券收益率空间有限,银行确实有动力去做大信贷基数,但是受制於资产质量,银行需要将贷款转移至表外,并提供额外的收益空间。所以,一旦放开各类融资中介,利率中枢下行空间将会有限,不利於风险资产的定价。

进一步而言,货币政策还面临通胀和汇率两大风险。通胀方面,由於过去基数较低,今年通胀压力大於过往。如果大宗商品价格反弹过快,将对成本造成冲击。另一方面,美元仍然维持相对强势,人民币面临贬值压力,货币宽松空间亦相当有限。

总括而论,两会重启稳增长模式,看点在於财政政策。当前周期股已经受惠涨价预期,但是股价是否会昙花一现取决於未来一个季度各类投资能否开工落实。

相关文章

随时随地配置全球资产

查询电话

852
3896 3896

香港北角英皇道101号15楼1501室

星期一至五(公众假期除外)09:00 - 18:00

版权所有 © 2019 御峰理财有限公司。保留所有权利。