卖或揸看资产估值信心

2018-11-01 01:37
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环球股市今年以来恐慌性急泻,除了空仓投资者之外,每一位心里都在疑问是否应该获利离场(可能止损离场居多)。无论是机构投资者还是散户,都需要控制组合的风险和回撤,才能实现投资目标。敢於面对投资现实是成功投资的第一步。

为什麽投资者在动荡市况难以作出决定?不难理解止损离场时最艰难的决定,因为投资者都有规避损失的倾向。但是,投资者同样会在获利离场和抄底决定中出现犹豫的心态,原因就在於投资信念和市场走势出现了分歧。

短期走势不可靠
有效市场理论(Efficient Markets Hypothesis),市场价格走势反映所有已知的资讯,而且市场资讯已被充分消化,但是这种论点是短期内并不适用。短期市场走势只是反映当时参与交易的投资者的预期,并没有代表坚定持股投资者的预期。由於短时期内空方势力远超过多方势力,市场走势更多反映投资者的情绪。

进一步来讲,依赖短期走势作出投资判断不可能像长线投资般获利丰厚。长线获利之投资法则在於低买高卖。无论是价值投资买入被低估的股份或是买入未来潜在增长的增长型股份,都是从市场错误定价中获利。如果投资者认为自己了解得比市场少,你就不适合主动型投资,因为主动投资就是相信自己能够击败市场。

自信和骄傲是一线之差。市场下跌对投资者来讲是一个提示,亦是投资者反思自己是否看错,检讨投资逻辑的机会。通常而言,投资者卖出的逻辑有三类:一是相信当前价格高於基本面的价值。

二是相信当前价格低於现时基本面的价值,但是你无法预期未来基本面是否将会进一步下跌。换言之,价格是否合理取决於未来基本面的发展。

三是相信价格将会有进一步下跌的空间,未来将会有更好的买入点。

对於价值投资者而言,第一和第二类投资关乎价值,值得分析。如果价格高过基本面的价值,毫无疑问需要第一时间卖出。但是,如果价格低於现时的价值,但是预期基本面价值会进一步下跌又应该如何?笔者认为,持有比卖出更好。

检讨投资逻辑
首先,价值投资谈论低买高卖,就是基於价值来分析的,如果价格低於现时的价值,是值得入市的。其次,如果选择卖出,投资者不单需要寻找基本面价值的转折点重新买入,更需要支付空仓带来的机会成本。

如果投资者是基於第三点卖出,就并非基於基本面价值而作出的决定。而是根据反映市场态度的估值作出决定。除非你是市场心理大师,了解短期内市场参与者的力量对比,否则你不能从短期市场走势中作出正确的预测。

放下每日的市场波动,将焦点放回组合资产的价值中。决定去卖还是留并非价格表现,而是你对资产价值的信心。

各大指数走势图 (今年以来)


黄线为德国法兰克福DAX指数;绿线为标准普尔500指数;粉红线为英国富时100指数;白线为纽约期油(每桶美元价格);橙线为VIX恐慌指数

资料来源: 彭博 (截至1月29日5时, 1小时图)

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