货币战争下 股票最受惠

2018-11-01 01:37
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随着欧洲央行宣布QE计划,全球央行的货币大战已经启动了战鼓。事实上,这场不宣之战已经在过去两周大张旗鼓展开。2015年以来,已经有丹麦丶加拿大丶瑞士丶埃及丶土耳其丶印度等央行纷纷降息。各国争相放水下,又该如何部署资产呢?

上周四,欧洲央行行长德拉吉宣布,2015年3月起每月购买600亿欧元债券,持续到2016年,总规模预计达到1.08亿欧元,目标为求令通胀重回2%附近。消息公布後,欧元跌破1.15大关,创下11年新低。其实,欧元区放水在意料之内,在货币战争下,投资者部署资产可参考三大原则。

古语有云,水能载舟,亦能覆舟。放水能够带来流动性,但是却未必能够提振经济。在四大经济体中,美国丶欧元区丶日本丶中国都不同程度采取措施增加央行的资产负债表进行印钞。不过,受制於不同的金融融资模式,资金却未必能大部分流至实体企业。

核心配置视信贷增速
从广义货币供应量来看,最新一期美国丶中国分别增长5.9%和12.3%,但是欧元区和日本却只有增长3.3%和3.6%。虽然各大央行都在放水,但是资金的质量却存在差别。当资金未能大部分流入实体的情况下,经济数据难以出现谷底反弹,可能导致市场出现波动。因此,该地区信贷增速能否稳定增长是投资者是否将其纳入核心配置的重要因素之一。

当市场流动性泛滥的时候,估值较低的市场将更有弹性。2014年新兴股票市场在第三季度出现跑赢成熟市场的走势,即便全年录得负回报,亦令平均成本入场的投资者获取收益。

首先,截至2014年12月,欧洲股票指数市盈率为16.83,低於美国指数市盈率19.23。第二,MSCI新兴市场和MSCI世界指数之比处於过去5年低位,如果以2007年1月1日为100,目前比率仅为93.09。最後,MSCI亚太地区(日本除外)指数的市盈率为12.89,亦低於长期平均值的一个标准差之下。

留意美元波动率风险
在加息预期之下,美元在2014年中开展一波升势,近期美元指数亦突破至94大关。越来越多投资者意识到美元强势将对其资产组合带来汇率风险。不过,笔者想提及,市场亦有可能出现高估美元升值速度的风险。2013年美元指数震荡区间为5.45,而2014年则上升至7.69,显示美元走势较过去波动。当美元波动率上升时,投资组合波动率亦会同时上升。

市场波动率上升亦令基金经理更为谨慎。根据美银美林数据显示,目前共同基金经理持有现金亦处於历史较高水平。美元的波动率风险令基金经理转换风格较快,未来资金流将会出现剧烈波动的局面。

总结来讲,在货币战争下,股票弹性最大,使其成为最为受惠的资产。投资者应该根据信贷反映的经济增长状况来确定自己的长期核心配置,适当分散资金利用平均成本法来把握低估值带来的阿尔法(Alpha)机会。

新兴市场目前估值处於多年低位


资料来源:彭博

美元指数再突破新高


资料来源:彭博
数据截至2014年1月23日下午4时

数据来源:彭博
资料截至2014年1月23日下午4时

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