货币宽松助印度改革

2018-11-01 09:14
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在美联储局利率正常化下,新兴市场的资金面临巨大的流出压力。历史来看,印度资本账户金额极为波动,经历了2014年23.67%涨幅的牛市後,2015年又是否能保持强势。答案尚未揭晓,但是印度央行周四减息为投资者打入一支强心针。



1月15日,印度央行意外将回购利率下调25个基点至7.75%,是2013年5月以来首次减息。另外,维持逆回购6.25%不变,这点符合市场预期。央行表示,通胀处於下行通道,印度央行将准备采取各种可用手段和措施,来刺激经济上行。



改善经常账 应对联储局加息

作为新兴市场,投资者普遍担心美联储局加息将导致资本外流,特别是经常账户录得赤字的国家。在过去一年,印度限制黄金制品进口。同时,推动各项政策刺激出口,令印度经常账户占GDP比重由第二季度5%下降至1%。另外,印度央行采取各项措施来吸引外资,建立充足的外汇储备。截至2014年7月,印度外汇储备达到3200亿美元,是自2011年10月以来的新高。



通胀下行带来减息升幅空间

尽管印度12月消费物价指数从4.38%回升至5%,是5个月以来首次上市,但是远低於印度央行给予的8%的通胀目标。



展望2015年,印度仍存在通胀下行空间。首先,印度属於能源进口国,环球能源价格下跌将会传导至零售原油产品中,进而传导至消费物价指数上。另一方面,受惠於低交通成本和食物价格,核心消费物价指数亦会显着下跌。目前,印度实际利率已经转为正数,创下7年来的新高。2014年印度企业杠杆率维持在高於50%的水平,仅此於2012年的历史最高水平。因此,印度央行需要进行减息,2015年将会继续出台一系列减息政策降低融资成本。



虽然印度需要削减财政赤字来维持投资者的信心,不过我们认为并不会影响财政支出投资的效果,因为低能源价格为相同的资本开支带来更高的刺激经济GDP作用。不过,我们更期待莫迪政府的改革措施。



期待财政支出和改革

在2015年,莫迪希望打造“印度制造”的国家名片,所以将会吸引制造商进入印度进行投资。在资本开放方面,印度将会进一步放宽土地收购条件和外商直接投资保险丶煤炭等行业的门槛,以争取更多的资金支持。



不过,印度经济却未如印度股市般一帆风顺。目前,印度经济GDP增速为5.3%,。印度GDP的构成中,有60%源自於消费,30-35%源自於投资。过去三年,印度消费增速出现减弱,带动GDP增速下滑。即使通胀下行,有助於消费增长,但是农村地区较少用油,难以受惠低油价的好处。其次,财政投资扩张将私人投资排挤在外,印度政府需要考虑平衡两方利益,最大程度发挥财政刺激和私人投资的效用。



印度利率有下行空间

印度回购利率(上)和印度实际利率(下)

资料来源:彭博

资料来源:彭博

数据截至2015年1月16日下午4时

资料来源:彭博

数据截至2015年1月16日下午4时

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