内地钱荒一周年

2018-11-01 09:14
分享
  • 分享

在史无前例的钱荒即将过去一年之际,市场也逐渐重燃了钱荒这个话题。截至5月30日,一个月上海同业拆放利率为3.861%,远低於去年钱荒时的利率水平。

在货币市场相对平静的背景下,钱荒难再现成为了市场的预期和共识。但是,在投资者关注市场短期利率的时候,远端利率已经悄然发生了变化。5月29日,内地10年期国债已经回落至4.20%。在全球长期利率低迷的大背景下,关注利率曲线不能只看近而不看远。

人行须关注长期利率
由於内地各行业发展倾斜,资源分配不均是一直都存在的问题。作为市场资金的管理人,央行需要用“大妈”的身份来重新分配资源。去年钱荒,由於资金通过银行间的同业拆借市场流向房地产行业,使得房地产市场进一步火爆。因此,央行断臂自救,制造出一场恐怖的钱荒,来抑制不规范的银行表外业务。

一年之後,房地产降温了,短期利率也逐步回落。然而,央行分配资金的任务依然存在,资金需要流入实体经济。而企业增长需要长期低成本的资金,而不仅仅需要短期的流动性。内地央行的眼光也需要更多的关注长期利率。

追随全球长债息趋势

过去两三年,在美国为首的发达国家开始了一波量化宽松的行动,目的在於压低长期利率来刺激经济。目前,美国10年期国债下跌至2.43%,对比3年内的高位3.18%,下跌了较量化宽松前下跌了0.75%。在长期低利率环境下,美国经济已得到全面的复苏。而中国受限於利率管制,长端利率一直高企,也造成了企业融资难的问题。随着开启利率自由化,内地央行已经开始打长期利率的主意。

最近,市场传来中国央行向国家开发银行定向下发3000亿元再贷款的消息。再贷款,就是央行重新购买长期贷款而压低长期借款利率,类似美国第二次QE时的扭曲操作(OT)。内地政府一直希望发展债券市场,央行压低长期利率可以重新吸引企业发债,而再贷款的定价有望成为新的长期利率基准。

RQFII推出已久,境外投资者可以投资内地债券市场。另外,“点心债“,就是离岸市场债券,也已经被投资者熟悉。两者都有自己的优势和劣势。对於RQFII通道来讲,境内高利率环境仍然带来稳定的票息收入。对於点心债来讲,拥有境外机构评级是其最大的优势。因此,当央行真的动手长期利率,债券市场将成为新的投资机会。

债市投资机会渐现

有效利用资金一直是央行的目标,钱荒一周年後,央行的视角也从短期转变到长期。在经济增长放缓的背景下,内地似乎可以借鉴世界压低长期收益率的经验。随着人民币债券市场逐渐成熟,该市场将成为新的投资机会。

过去一年内地10年期国债收益率曲线

 20140601.jpg

资料来源:彭博

相关文章

随时随地配置全球资产

查询电话

852
3896 3896

香港北角英皇道101号15楼1501室

星期一至五(公众假期除外)09:00 - 18:00

版权所有 © 2019 御峰理财有限公司。保留所有权利。