股東權益回報率隱含真實資訊?(in Chinese only)

2019-05-20 03:11
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杜邦分析法通常將ROE分解為淨利率(Net Profit Margin)、總資產周轉率(Total Asset Turnover)和財務槓桿(Financial Leverage)等3項財務指標相乘。由於美國杜邦公司最早由使用這種方法,故稱為杜邦分析法。

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投資者分析企業時,企業盈利能力是關鍵因素。在眾多衡量企業盈利能力的指標當中,股東權益回報率(ROE)是最為核心的指標之一。

ROE的全寫是Return on Equity,計算方式為公司的淨利潤(Net Income)除以平均股東權益(Average Total Equity)。ROE愈高表示企業獲利能力愈強。舉例說,若某公司的股東權益為10億港元及淨利潤為2億元,則該公司的ROE為20%。一般而言,如公司的ROE長期維持在10%或以上,值得投資者多加留意。股神巴菲特要求更高,他基本上只會考慮ROE至於達到15%的公司。

雖然ROE可以衡量企業的盈利能力,但投資者更需要了解數字的背後「來源」。讀者可以利用適當杜邦分析法(Dupont System of Analysis)來一探究竟。杜邦分析法通常將ROE分解為淨利率(Net Profit Margin)、總資產周轉率(Total Asset Turnover)和財務槓桿(Financial Leverage)等3項財務指標相乘。由於美國杜邦公司最早由使用這種方法,故稱為杜邦分析法。

投資者可藉由分析每項財務指標的變動,從而明白ROE背後所隱含的更真實資訊。一間公司2017年的ROE為10%,2018年的ROE為15%。從數據看,盈利能力更強。然而根據杜邦分析法,如果該公司的淨利率下降,總資產周轉率亦下降,但財務杠杆在大幅上升,則可能存在較大的風險。因為資產可以透過增加債務而上升。

要是公司財務槓桿比率很高,並進一步發債,投資者宜了解其集資需要。香港有一間公用事業就曾大玩財技,發債派息,一邊借錢,一邊派息。坊間早有評論指出,此舉的其中一個好處是粉飾了ROE。

總而言之,世上沒有必勝指標。精明投資者除了細看數字,更要理解指標背後的邏輯,避免跌進陷阱。

御峰理財研究部
(原刊於2019年5月19日東方日報)

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