聯匯制度面臨崩潰危機?(in Chinese only)

2019-05-06 06:33
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香港貨幣基礎方面,它由四部分組成,包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、總結餘及外匯基金票據及債券。截至於3月底,上述四項數字分別為4,929.35億元、130.39億元、647.53億元及10,646.08億元。可見,銀行體系總結餘只佔貨幣基礎不足百分之四,是其中的一小部分而已。

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在今年3月,金管局七度入市,合共買入221億港元。曾於2008年一沽成名的對沖基金經理Kyle Bass最近撰文,指港元匯率制度會面臨崩潰危機。Bass的一個主要論點是,HIBOR跟LIBOR存在息差,促使市場出現「沽港元、買美元」的活動,令資金不斷流走,銀行體系總結餘最終降至零。

事實上,套利交易的觀點非新猷。在金管局在本年3月份的《貨幣與金融穩定情況半年度報告》亦有提及,並稱面對中美貿易摩擦持續、英國脫歐談判以及美國貨幣政策正常化步伐等不明朗因素,資金流波動或會加劇。

香港貨幣基礎方面,它由四部分組成,包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、總結餘及外匯基金票據及債券。截至於3月底,上述四項數字分別為4,929.35億元、130.39億元、647.53億元及10,646.08億元。可見,銀行體系總結餘只佔貨幣基礎不足百分之四,是其中的一小部分而已。

聯匯制度具體上透過貨幣發行局機制來運作。在貨幣發行局制度下,香港的貨幣基礎必須以外匯儲備提供十足支持,而外匯基金中的「支持組合」就是為香港的貨幣基礎提供支持。該組合所持資產是高流通性及信貸質素優良的的美元資產(如美國國庫券)。欲衝擊港元的大鱷要先問問自己有沒有能力與外匯基金對抗。

再者,貨幣發行局制度透個自動利率調節機制,維持港元匯率穩定。當資金流出,使港元觸及弱方兌換保證時,金管局就保證以1美元兌7.85港元向銀行買入港元。由於港元供應減少,推動利率上升(變相增加了借港元沽空的成本),誘使市場人士買入或減少沽出港元,令港元匯價轉強。

至於Bass的另一些論點是否成立,有興趣的讀者可看2018年金管局副總裁阮國恒撰文的「拆解對香港銀行業信貸風險的誤解」文章,此處不贅。

御峰理財研究部
(原刊於2019年5月5日東方日報)

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