指數投資之父貢獻良多(in Chinese only)

2019-01-28 01:00
Share
  • Share

互惠公司有別於股份制公司(stock company),客戶就是股東,可以分享公司盈利。領航投資沒有利潤最大化的壓力,普羅投資者便可以享受低費用的基金投資,分享經濟增長的成果,是博格爾對社會的巨大貢獻。

featured

領航投資(Vanguard)創辦人、指數投資之父博格爾(John Bogle)上周離世,香港媒體報道不多,只有兩份財經報紙較大篇幅(半版)報道,實有愧香港所謂國際金融中心的美譽。博格爾是金融業的殿堂級人物、基金界巨人,今天普羅大眾都可以低成本投資基金,要多謝博格爾的堅持。股神巴菲特在2016年給巴郡(Berkshire Hathaway)股東的信,說「對美國投資者貢獻最多的人物,我們若要為他建碑立像致敬,這人必是博格爾」。識英雄重英雄,此之謂也。

媲美主動投資 堅持低收費

博格爾雖然被稱為指數投資之父,但創立第一隻指數產品的人不是他。博格爾的貢獻,除了證明指數投資可行、媲美主動投資,更重要的是堅持低收費,讓客戶而非公司得益。領航投資成立於1974年,那時美國互惠基金仍不普及,基金管理年費高達3%,認購費更有高達8%。領航投資的基金,除了免認購費,管理年費不到1%,明顯向同業「挑機」。領航投資的低收費,迫使其他基金公司大幅下調收費。

領航投資能夠照顧投資者利益,和公司結構分不開。領航投資是一家互惠公司(mutual company),公司股東是名下各基金,代表基金投資者持有領航投資。互惠公司有別於股份制公司(stock company),客戶就是股東,可以分享公司盈利。領航投資沒有利潤最大化的壓力,普羅投資者便可以享受低費用的基金投資,分享經濟增長的成果,是博格爾對社會的巨大貢獻。以今天的語言說,領航投資是一家社會企業(social enterprise),很有普惠金融的「範兒」。 博格爾本人亦是身體力行的慈善家,他把個人收入50%捐給不同的志願機構。

領航更似一家社會企業

香港人對互惠公司陌生。其實以公司形式成立的互惠基金(mutual fund),法律上就是互惠公司,投資者是公司股東。(以信託形式成立的單位信託基金unit trust,投資者法律上是信託受益人)。曾幾何時,很多英美加的壽險公司、美國的儲蓄信貸協會(savings and loan association)、英國的建房合作社(building society),都是互惠公司。但在1990年代金融業放鬆管制(financial deregulation)浪潮下,這些互惠金融機構紛紛轉為股份制公司(即是非互惠化,demutualization)。今天保險公司名字有「mutual」一字者,都曾經是互惠公司。1999年的宏利金融公司化及上市,應是香港人最熟悉的非互惠化個案,當年保單持有人(客戶)都嚐了甜頭。順帶一提,港交所在2000年把會員轉為股東然後上市,也用非互惠化這個字,是不恰當的,股民們根本不是聯交所會員,沒有得益。

今天我們着重上市公司的企業治理和社會責任。領航投資對上市公司的監管,也是領先同業。他們的盡責管理年度報告(Stewardship Report),是學習環境、社會及管治(Environmental, Social and Governance,簡稱ESG)的好材料。香港認可基金還沒有這個報告。日後有機會再談ESG。

御峰理財董事總經理陳茂峰博士 CFA, CFPCM
(原刊於2019年1月22日《明報》)

Related Articles

Manage your asset round-the-clock

Hotline

852
3896 3896

1501, 15/F, 101 King's Road,
North Point, Hong Kong

Mon - Fri (excluding public holidays)
09:00 - 18:00

Copyright © 2019 Noble Apex Advisors Limited. All Rights Reserved.