淨息差驅動本地銀行表現(in Chinese only)

2018-09-18 03:05
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銀行業利潤率和淨息差水平高度相關。香港逐漸跟隨美國加息,改善本地銀行的淨息差水平。加上香港本地經濟穩定增長,銀行不良貸款率維持低位。基本面前景看好,有助本地銀行在波動市況中穩定前行。

經濟穩 利潤前景佳

根據金管局最新資料,第一季度本港零售業務淨息差達1.52%,按年擴闊14個基點。期內銀行貸款餘額按季增加3.6%,按年化率則增加超過14%。從歷 史經驗來看,香港銀行業淨息差水平和美聯儲局基準利率相關。本輪加息市場利率上升速度落後於基準利率。伴隨市場利率Hibor和Libor逐漸走高,香港 銀行淨息差水平將會繼續上升。香港銀行股中,資產存續期較短,經營地區集中於美元和港元以及資產負債策略進取的銀行會更加受惠加息週期的機會。

香港銀行淨息差、Hibor和Libor利率走勢圖

資料來源:彭博

從金管局數據來看,銀行貸款增速亦維持雙位數字增長,受惠香港經濟平穩增長。香港第一季度經濟增長同比增長4.7%,超過市場預期3.4%。香港各支柱產 業表現理想,前景十分樂觀。IMF亦分別調升香港今明兩年經濟增速至3.6%和3.2%,較之前上升1%和0.3%。零售方面,2018年首季零售業銷貨 價值同比上升14.3%。香港貿發局2018年第一季度出口指數升至49.4,較第四季度上升4.8。物業交易市場亦平穩發展,截至5月9日,物業註冊金 額已達2,756.9億,相當於去年全年金額的38%。

資料來源:彭博

本地銀行淨息差都能在加息週期中受惠,但是程度有所不同。資產負債表的結構和質量將決定受惠程度。優質銀行的生息資產資金來源構成主要來自於往來和儲蓄存 款,這些資金負債成本較低。目前,香港本地已經開始攬儲大戰,亦有部分銀行開始上調存款利率。特別是當香港銀行餘額結餘持續減少之際,存款結構對利潤影響 將更為顯著。

內地業務資產質素遜

另一方面,資產質素亦會影響銀行的撥備後利潤。由於香港本地住宅按揭貸款拖欠比例跌至0.02%,專注於本地業務的銀行資產質量更具優勢。相反,過多涉及 內地市場,資產質素較本地面臨更高的風險。資產質素好的銀行可以減少計提減值準備,以免拖累利潤增長。另外,不良率低的銀行亦需要較少的資產撥備,撥備後 利潤更為可觀。

住宅貸款風險可控

市場預計下半年銀行將會對按揭貸款加息,擔憂影響住宅物業貸款增速下降。不過,投資者毋須過慮。根據金管局貸款分類行業分析,購買其他住宅物業貸款約佔總貸款額18%。除非物業貸款增長出現斷崖式下跌,否則短期對銀行貸款增速的影響仍然可控。

總括來講,香港銀行業可受惠加息週期。參考股東回報率和市淨率之比,可以橫向對比不同銀行的估值。專注本地市場和淨息差對利率更為敏感的銀行股將具備更高彈性。

亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2018年5月11日下午4時

亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博
數據截至2018年5月11日下午4時

御峰理財研究部分析師林昱鈞
(原刊於2018年5月12日《信報》)

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