利差拓闊 反映資金供需有變 (in Chinese only)

2018-09-07 04:35
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短期借貸成本在金融海嘯時期快速上升,Libor和OIS利差成為當時監測的對象。近期,Libor和OIS利差拓闊至八年最大值,令投資者憂慮系統性風險重來。不過,當前的情形和金融海嘯時期有所不同。

Libor(London interbank offered rate)是指倫敦同業拆放利率,通常被用作匯率產品和借貸的基準利率,反映海外美元供應和需求格局。OIS(Overnight Index Swap)是指隔夜互換利率,通常與美國聯儲局基準利率區間掛鈎,反映當前聯儲局的貨幣政策。兩者利差通常反映市場的信貸情況。如果利差收窄,反映市場資 金充裕,反之則緊張。

截至三月二十六日,三個月Libor利率上升至2.29厘,是○八年以來的新高,而Libor和OIS之間的利差從一月份的25個基點上升至三月二十六日的57.76個基點。利差快速上升反映市場信貸緊缺,觸發恐慌情緒升溫。

美國加息步伐落後預期

美國國債供應上升,為Libor和OIS利差拉闊的主要原因。債務上限如懸樑之劍影響美國政府債券發行結構,當度過危機後,美國政府立即發行大量短期債券滿足短期現金需求,影響短期債券相關產品的利率。同時,稅改政策亦對利差產生影響。

海外資金獲得稅收減免優惠回流美國,這些資金過往會購買與Libor掛鈎的資產。當資金回流美國後,Libor相關產品需求下降,利率面臨上升壓力。最後 不可忽視美國聯儲局正在縮減它們的資產負債表規模,這意味着金融系統的資金總量正在下降,銀行需要更高資金成本去獲取資金。

當前Libor已經反映未來九至十八個月的加息預期,我們相信當前利差拉闊的原因在於聯儲局加息落後市場預期。當通脹升溫增長穩定,聯儲局預期升溫會收窄利差水平。目前利差拉闊並非代表存在危機,而是反映資金供應需求狀況的變動,投資者需留意組合的波動率,注意控制風險。

御峰理財研究部
(原刊於2018年4月2日《東方日報》)

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