美消費股回調 盡快獲利換馬 (in Chinese only)

2018-09-18 03:00
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年初至今,美國非必需消費股上漲17.9%,超過標普500指數8.5%的升幅。在減稅政策刺激下,第二季度強勁的零售數據、以及企業盈利表現令投資者對美國消費前景十分樂觀。不過,歷史數據反映過往表現,一些前瞻信號暗示消費股前景有轉弱風險。

前瞻指標反映消費前景並非一直樂觀
不同消費信心指標呈現不同的消費前景預期。一方面,8月份美國諮詢局消費信心指數按年上升10.8%至133.4,創2000年10月以來新高,反映消費者對前景樂觀。不過值得注意的是,分項指標中消費者其預期通脹將會輕微下跌,同時預期加息次數同樣下跌。

另一方面,8月份密歇根消費信心指數下跌至95.3,低於市場預期98,創去年9月以來的最低水平。購買狀況和耐用品消費預期跌至近4年最低水平。7月份 零售數據中,短期支出外出就餐和住宿是貢獻零售增長最重要的部分。缺乏持續性或為未來消費增長帶來不明朗的因素。兩個指標的分歧可能源自於諮詢局指標更看 重就業市場,而美國就業市場正處於歷史最好的階段。

美國消費信心指數走勢分歧

資料來源:彭博

樓市放緩預示消費力下降
房屋銷售是耐用品銷售的前瞻指標。近期,美國樓市出現下跌的信號。首先,7月份新屋銷售數據意外下跌,創去年10年以來最低數字。7月份成屋銷售數字亦錄 得連續4個月下跌。其次,美國MBA30年抵押貸款利率從年初4.2%升至4.8%。美聯儲局預期年內和未來一年仍會漸進加息,將導致抵押貸款利率進一步 上升。融資利率上升令購房者負擔能力指數將會下跌。

通脹和關稅影響購買力
高通脹會侵蝕消費者的購買力。7月份核心消費價格指數上升至2.5%,創本輪週期新高。如果企業無法轉嫁成本上漲的壓力,企業的利潤率亦會面臨下行壓力。 另一方面,新關稅會導致輸入性通脹上升。當前中美貿易爭議未停,中方對美國懲罰性關稅會增加美國產品的價格,從而影響消費者購買的意欲。

對於美國消費股而言,下行催化劑未必來自於基本面,更多不確定因素來自於投資風格的轉變。年初至今,增長型股份大幅跑贏防禦型股份,投資風格差異程度已經 創下本輪週期新高。從估值來看,消費行業的市盈率亦開始變得昂貴。總括而言,投資者應該考慮從消費股份中獲利,轉向部署估值更為吸引的資產,例如健康醫療 以及公用股。主動投資基金可以較指數基金更能捕捉當前風格偏離帶來的投資機會。

標普美國價值和增長型股票指數走勢圖

資料來源:彭博

最後,投資者可以留意非必需消費和必需消費之比的趨勢。如果趨勢開始下行,或預示過去大半年的投資風格趨勢出現變化。

標普美國非必需和必需消費股票指數之比

資料來源:彭博

亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2018年8月31日下午4時

亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博
數據截至2018年8月31日下午4時

御峰理財研究部投資組合經理林昱鈞

(原刊於2018年901日《信報》)

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