股市升勢開始全面

2018-09-20 01:35
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2018年環球股市開局理想,以香港恆指為例,1月份以來幾乎天天錄得升幅,身邊親友談論股市的熱情亦升溫。不少人問到,股市升勢如此凌厲,是否已出現泡沫?

 

筆者認為,港股在去年已經錄得不俗回報,但僅集中幾隻科技股、保險股推升指數,很多沒有買該些股份的投資者受惠較少。而今年股市升勢開始擴展至其他行業如內銀、能源股等,升市更為健康。而上週已提到港股(特別是國企股)估值仍低,未見有泡沫。部份升幅較大的股份則見盈利支持。

 

說起泡沫,筆者較擔心美國的牛市已到尾聲。但被喻為「聯匯之父」的祁連活最近提到,泡沫分作兩類,一類是因貨幣供應和信貸急遽增長的結果,通常伴隨槓桿加大。這類型的泡沫若果爆破,無論是因為央行收緊政策或是因為一些個別原因如雷曼於2008年宣佈破產,破壞性會相當大,後果也頗嚴重,就如2008年和2009年般。而另一類泡沫是因為資本市場對於低息環境的反應。簡單而言利率低企,長年期資產(如長債、股票和房地產)傾向上升,反之亦然。經歷過8年的低信貸增長,成熟市場依然低息,導致現今資產價格高的環境。問題是,現時這個泡沫會否爆破? 他認為美國只是處於開始加息的階段,這個經濟周期仍可持續幾年,而歐洲、日本則尚未加息,處於經濟恢復期,故資產價格仍未虞因加息帶來壓力。若就股票而言,企業盈利增長更可支持股價,因此泡沫短期爆破的機會不大。

 

圖: 祁連活認為美國只處於第3階段

資料來源: 景順

 

MAS保守型、平穩型、進取型跨資產類別

既然港股未見泡沫,我們決定增持亞太區股市,略為減持多元收入基金。

資料來源: 彭博資訊、御峰理財研究部

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