經濟同步增長的風險

2018-09-14 04:17
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步入2018年,環球經濟延續2017年同步增長的局面,勢頭更有加快之勢。環球股市新一年首周亦紛紛取得開門紅。在中國「去槓桿」進程沒有大幅打擊年初經濟增長預期下,環球經濟增長有望維持高位運行更長一段時間。不過,投資者亦應居安思危,密切監控2018年個別經濟體增長慢於預期的潛在風險。



環球經濟過去6個季度都錄得超過3.3%的增長,是自2009金融海嘯後的最快水平。摩根大通12月份環球製造業PMI升至54.5,創7年新高。加上美國通過稅改法案,預計可提振2018年美國經濟增速。



摩根大通環球製造業PMI

資料來源:彭博


中國年初或有驚喜消息



生產物價指數PPI和工業企業利潤增速先後出現下行轉折點,令市場擔憂中國年初經濟增長或受「去槓桿」進程影響。從2018年前後的數據和政策來看,中國經濟年初仍有驚喜消息的可能性。一方面,官方製造業PMI輕微下跌0.2至51.6,而財新製造業PMI升至51.5,大幅超過預期。另一方面,在中央工作會議之後,住建部預計2018年棚改目標為580萬,超過市場500萬的預期。中國鐵路總公司亦預期2018年鐵路投資目標為7320億,略低於2017年的8015億。充足的基建投資計劃可令年初的信貸足額投放,舒緩市場年初對投資需求的顧慮。



財新中國製造業PMI

資料來源:彭博



全球經濟下行和衰退風險極其有限。展望2018年全年,經濟同步增長的趨勢亦並不穩固。潛在風險將令個別地區的增長勢頭迅速逆轉。



息率趨升 央行撤鴿派訊號



息率上升會美國經濟驚喜指數帶來壓力。經歷數月反彈後,花旗美國經濟驚喜數據已經重新翻到歷史的頂部,意味經濟數據已經連續多次超出市場預期。經濟數據的樂觀預期離不開被壓抑的長債息率。未來一年,情況將會出現變化。減稅會進一步推高通脹的潛在水平,通脹升溫令長債息率面臨上升的風險。



另一方面,美聯儲局地方投票權輪任至鷹派官員,利率散點圖中樞值有可能上升。



花旗美國經濟驚喜指數

資料來源:彭博



此外 ,歐洲央行的寬鬆慣性亦會減速。自歐洲央行延長資產購買計劃至2018年9月份之後,歐洲央行一直傳遞鴿派訊號。但是,本週開始兩名歐洲央行官員先後表示歐洲央行今年可能結束買債計劃,打破鴿派言論的趨勢。



去年12月中歐洲央行上調2018年歐元區經濟增長預期。穩健經濟前景令歐洲央行有信心結束買債計劃,令區內債券息率上升。



低通脹的原因來自於工資增長水平平穩。在充分就業下,美聯儲局亦無法完全解釋就業和通脹失去密切聯繫。



商品價格左右企業成本



儘管結構性問題令工資增長平穩,但是投資者不能排除越過臨界點後工資快速增長的可能性。特別推出減稅政策後,不少美國大型企業宣布加薪。投資者密切留意非農就業數據中平均薪金增長率,可洞悉未來企業面臨的薪金壓力。



商品價格上升亦影響企業的成本和通脹前景。新年伊始,紐約期油突破60美元大關,創3年新高,LME銅價亦衝破7,000美元關口。



油組限產和中國淘汰過剩產能令商品供應短期,經濟增長帶來需求上升,商品價格或逐步成為增長的阻力。



紐約原油期貨價格

資料來源:彭博



總括而言,年初經濟增長樂觀,風險資產受惠而上升。當前不同地區的經濟面臨各自的風險,分散配置不同地區的股票有助控制下跌風險



亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2018年1月5日下午4時

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