央行年會更新貨幣政策訊號

2018-09-06 08:04
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上週,多國央行行長齊聚葡萄牙,參加歐洲央行行長年會。會議期間,歐洲央行總裁德拉吉的演說令市場出現波瀾。截至6月30日,德國10年期國債收益率升至0.466%,一周上升20個基點。同時,歐元兌美元升穿1.14,創下一年新高,打破市場夏日的寧靜。

在央行年會期間,市場留意到各國央行行長更明確表達出貨幣政策出現改變的訊號。其中,歐洲央行將會在2018年開始減少資產購買規模。美聯儲局則強調推遲貨幣政策正常化對金融市場穩定產生負面的影響。英國央行則在研究加息和英國脫歐之間的關係。加拿大央行則表達出即將加息的訊號。這些前瞻指引較各國上一次議息會議更為鷹派。

美加英歐四國央行今年12月加息概率上升 

資料來源:彭博 
注:貨幣市場價格變動推算2017年12月加息一次的概率

央行對通脹前景謹慎樂觀

儘管目前通脹指標離各國央行通脹目標仍有一段距離,但是央行對未來通脹前景卻趨向樂觀。繼美聯儲局主席耶倫指出目前低迷通脹受短期因素影響後,德拉吉亦於本週發表對通脹有信心的言論。他表示,刺激政策正在發揮作用,通縮風險已經遠離,再通脹力量主宰目前力量。

不過,德拉吉亦並非對通脹前景盲目樂觀。他認為,目前歐元區經濟動力仍無法自己產生更高的通脹動力,仍需要央行貨幣政策的支持。

低利率亦是毒藥

除了對通脹前景的不同看法外,在本輪央行年會期間,各國央行不約而同都指出超級寬鬆的貨幣政策對未來經濟可能產生風險。首先,超低利率會導致過度槓桿。大型美國企業、美國和英國消費者甚至加拿大房地產都顯示市場參與者利用低利率增加槓桿。其次,低利率甚至負利率會抑制銀行利潤,以及產生資產價格泡沫。舉例來講,央行加入買債降低債券供應,美元和歐元企業債券信貸利差創5年新低。銀行亦持有過多額外儲備,顯示其缺乏放貸意願。

增長前景接力寬鬆政策

寬鬆政策可能對市場造成衝擊,但是全球增長前景目前仍然十分樂觀。6月份前瞻指標PMI數據頗為亮麗,歐元區繼續創下近期新高,中國則扭轉過去的下跌趨勢,日本和美國錄得下跌但仍處於牛熊分界線上方。除此之外,央行寬鬆退潮亦並非線性,會根據不同市場氣氛調整步伐。總括來講,全球央行下半年轉向已成定局,可能對市場估值造成一定的壓力,但經濟增長前景仍可驅動盈利上升。

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