加倉宜早不宜遲

2018-09-06 08:01
Share
  • Share

聯儲局主席耶倫在國會聽證會中指出『太遲加息是不明智的』,令投資者感嘆是否錯過本輪升浪。但是,對於投資者的新資金,仍可大膽追逐本輪股票升浪。即使風險逐步上升,眾多市場催化劑仍未被市場計入,下半年風險更高。

透過隱含波動率指標,眾多投資者都驚訝美股正處於低波動率時期,與估值水平並不匹配。從基本面來看,環球經濟增長加速、政治風險沒有出現都創造有利的投資環境。短期來看,筆者認為市場仍然高估特朗普政策內容的不確定性。

特朗普政策漸明朗
隨著上任時間推移,特朗普的改革方案逐漸被市場所認識。特別通過安倍訪美,特朗普的表態反映其貿易政策的取向。『反全球化』並非特朗普貿易政策的標籤,特朗普希望透過雙邊商討重訂貿易協議,為美國最大程度爭取利益。當安倍政府送上就業和投資大禮包時,特朗普亦不再指責日本操縱匯率等敏感議題。

下一個重磅事件在於美國政府的稅收改革。過去一周,特朗普在推特上數次暗示稅收方案即將出爐。從目前市場預期來看,稅收改革包括減低境內製造成本的稅收、增加資本開支的抵稅、海外未稅利潤回流優惠等。

根據JP摩根測算,如果將稅率從35%下調至20%,標普500指數企業的每股盈利將會增加8美元或超過5%的增長。

同時,市場亦預期美國一個長期保守的財政預算,來控制可能因為稅收改革或基建投資帶來的政府赤字風險。無論是智庫的藍圖或是由共和黨議員組成的討論小組。都指向削減美國的赤字規模。不過,特朗普政府可以透過削減奧巴馬醫療法案支出來換取基建和國防投資,這將成為刺激通脹上升的催化劑。

下半年潛在風險高
從風險角度來講,下半年投資者面臨更複雜環境。失去商品低基數的有利條件,市場將直接面對環球經濟是否能夠持續復甦的問題。如果商品價格是由於供應收縮而反彈,這種漲幅不可能持續。

從需求角度來講,中國仍然是商品需求的最大邊際變量。房地產和汽車銷量暴漲,令2016年環球需求超預期上升。但是,這種情況亦令中國企業槓桿比率上升,面臨壞賬風險。今年,中國的主要任務包括金融去槓桿。當1月份社會融資規模數據超出預期後,必然減少下半年信貸的投放。中國下半年經濟增速面臨不確定性。

最後,通脹數據影響全球央行的政策的步伐,目前全球央行都處於觀察期,減低市場需要面對的加息系統性風險。不過,當前市場加息預期慢過美聯儲局的預期,如果美聯儲局實行年內加息三次,風險亦會在下半年內釋放。

總括來講,市場系統性風險可控,投資者仍可增加風險偏好追逐收益。另外,面對下半年加息和需求下跌的風險,投資者可挑選對美元和美債息率敏感度不同的資產,分散組合風險。

經濟不確定性與VIX指數背離

資料來源:摩根士丹利

亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2017年2月17日下午4時

亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博
數據截至2017年2月17日下午4時

Related Articles

Manage your asset round-the-clock

Hotline

852
3896 3896

1501, 15/F, 101 King's Road,
North Point, Hong Kong

Mon - Fri (excluding public holidays)
09:00 - 18:00

Copyright © 2019 Noble Apex Advisors Limited. All Rights Reserved.