央行刺激新工具:公司債

2018-11-01 09:14
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全球央行青睞購買公司債作為刺激新工具。在歐洲央行啟動購買公司債兩個月之後,英國央行上週四宣布相似的戰略。從9月份開始,英國央行開始購買100億英鎊的英國公司債,作為刺激措施的重要組成部分。央行加入公司債,令信貸市場更加擁擠。

 

央行青睞公司債

歐洲央行只在符合其資產購買計劃的政府債券不足時才開始購買公司債。但是,英國央行為對抗英國脫歐公投後的影響,一開始就進入了購買公司債市場。英國央行官員更表示,購買公司債對經濟的幫助作用可能強於購買相同規模的國債。同時,英國央行官員亦期望,央行購買債券的操作可以刺激英鎊債券的發行量。

當前,日本和歐洲央行推出的負利率政策和大規模購買債券措施已經令超過數萬億國債的收益率跌至負值。公司債收益率亦同步下降,令公司債成為炙手可熱的投資工具。截至8月3日,美國投資級別公司債收益率跌至2.85%,較年初下跌0.78%。同時,截至8月4日,根據Dealogic的數據,今年發行了5,192億美元投資級別企業債券。

 

公司債的機會

在利率低息環境下,公司債不但可以提供高於國債的息率,亦可以提供資本增長的空間。以英國信貸市場為例,在英國長期國債收益率下滑的同時,投資級別企業債和國債仍然能夠維持約200個基點的利差。一旦央行加入這類市場,信貸風險被人為壓低,公司債可以錄得升值。

除此之外,公司債較股票具有更佳的收益風險比,即是更優的夏普比率。當前市場波動主要來自於經濟前景的不確定性,反映在企業就是盈利增長不確定。由於各國央行開始購債為企業背書,企業的債務風險遠低於業績風險。所以,就現時環境而言,債券的下行風險低於股票的下行風險。

彭博數據顯示,年初至今美國投資級別債券的夏普比率達到4.2,高收益和新興市場企業債亦錄得3.3和5.6,領先各類別資產。

 

年初至今資產類別夏普比率 

資料來源:彭博;花旗銀行

 

分散組合風險

信貸市場亦逐步被基金經理看作分散組合風險的資產類別之一。由於顯示國債收益率過低,其帶來的分散功能已經很少。根據摩根士丹利預測,如果投資者簡單使用60%股票40%債券的投資組合,使用投資級別債券能夠提供最佳的收益風險比。

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