負利率刺激風險投資

2018-11-01 01:37
Share
  • Share

3月10日,備受矚目的歐洲央行會議觸發股匯兩市劇烈波動。在央行宣布下調三大利率、擴大QE規模範圍以及推出新的長期定向再融資操作之後,歐元急跌歐股急升。但是,在德拉吉暗示未來無減息空間後,股市回吐歐元反彈。市場再度質疑負利率效果成效?

目前,世界已有5個主要國家和地區實施負利率政策。花旗預計,截至2017年底,世界將有17個國家和地區將會實行負利率政策,暗示負利率時代已經來臨。傳統分析認為,負利率將通過利差影響匯率,從而為經濟帶來正面作用。

負利率是一個零和博弈,當其他地區亦實行負利率時,負利率就會失效。不過,對於歐元區和日本主要經濟體而言,負利率的作用並不局限於此。

刺激信貸供應
包括負利率、資產購買計劃的貨幣寬鬆政策影響下,歐元區銀行信貸條件變得寬鬆。在負利率政策下,銀行的超額儲備需要支付更多的資金成本,促使它們對外發放貸款。2015年,歐洲央行實行負利率後,私人部門貸款重現正增長。截至2016年1月,歐洲貸款維持增長勢頭。

帶動風險投資
一般來講,負利率增加持有現金的機會成本,促使投資者轉向高息資產。同樣,對於企業而言,負利率增加它們持有流動資產的成本,促使它們減少企業存款,增加風險資產投資。就風險資產而言,由於歐元區實行負利率,投資者趨向拆借歐元,追逐高息貨幣。在這個投資過程中,投資者需要賣出歐元,買入其它貨幣。歐元供應增加,促使歐元貶值。

在負利率推出初期,成功帶動風險投資。股市方面,STOXX歐洲600指數在2015年5月初創下金融海嘯以來的新高。匯市方面,歐元亦於2015年4月中觸及2003年以來的低位。

不過,自2015年4月希臘脫歐危機之後,歐元區負利率為投資者帶來正面影響受挫。平倉潮令投資者面臨股匯雙殺。因此,負利率的成效毫無疑問受到風險偏好影響。當風險資產價格波動率上升之後,投資者需要更高的潛在回報來彌補承擔更多風險帶來的損失。

就歐洲股市而言,要實現股市持續上升,需要降低估值來為投資者提供更高的潛在回報。原因在於當前估值仍處於歷史平均水平,不能滿足投資者的需求。否則,投資者可能面對市場波動,直至進一步樂觀的通脹或經濟數據出現。

總括來講,負利率增加投資者持有現金的成本,刺激投資者進行風險投資。不過,在波動市況下,投資者不應奢求負利率能夠抵消市場風險溢價的上升幅度,耐心等待風險偏好回暖或通脹回升。

負利率帶動信貸增長


紫線為歐元區存款利率,灰線為歐元區私人部門信貸增長量
資料來源:Natixis

STOXX歐洲600指數波動率均值明顯上升


資料來源:彭博

Related Articles

Manage your asset round-the-clock

Hotline

852
3896 3896

1501, 15/F, 101 King's Road,
North Point, Hong Kong

Mon - Fri (excluding public holidays)
09:00 - 18:00

Copyright © 2019 Noble Apex Advisors Limited. All Rights Reserved.