淡定面對央行議息

2018-11-01 09:14
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上週四,歐洲央行公佈新一輪寬鬆政策措施,期間資產價格出現戲劇性波動,與去年12月歐央行議息會議、以及1月份日本議息會議類似。本週,日本和美國分別召開議息會議,投資者需淡定應對央行議息。

波動是投資新常態

全球已經有5個國家進入負利率時代,大部分新興市場處於減息週期,環球資金十分充裕,波動成為投資新特色。自去年4月份起,歐洲股市波動率明顯上升,歐元兌美元匯率擺脫單邊下跌的趨勢,形成雙向波動。

STOXX歐洲600指數波動率均值明顯上升 
 
資料來源:彭博

過去兩日歐股歐匯大起大落,亦印證這一投資新常態。由於歐洲央行意外提出一系列寬鬆政策措施,包括將資產購買範圍拓寬至投資級別企業債券,以及推出新的4輪長期定向再融資操作,出乎市場預期,歐股大升歐匯下跌。不過隨後不久記者會上,德拉吉暗示未來幾無減息空間,將寬鬆政策的焦點轉移至資產購買計劃中,加上歐洲央行下調未來兩年歐元區經濟預測增長率,觸發股市下跌匯率上升。

投資回歸基本面

歐元區2月份消費物價指數大幅下跌至-0.2%,是2015年3月歐央行實施資產購買計劃後的最差水平。特別扣除能源價格的核心消費物價指數從1%下跌至0.7%,令市場更為失望。因此,不難預期,在通脹回穩之前,歐洲央行將會加大寬鬆力度,以防止陷入通縮困境。

德拉吉在記者會上表態,歐央行不能把利率降得太低,會傷害銀行的言論並非新鮮,市場將此解讀為不再減息。其實,負利率並非越低越好,關鍵能否將資金注入實體經濟。歐洲央行將重心轉移至資產購買計劃,其實亦相當合理。歐洲央行將會維持寬鬆貨幣政策,市場消化德拉吉傳遞信息後,焦點將回顧基本面。

展望未來,歐元區增長前景有所回落。在資金充裕的環境下,投資者追逐高息資產,預期防禦性板塊將會繼續受到追捧。如果經濟數據回暖,物價指數從通縮轉變為低通脹,投資者可以加大風險偏好,留意週期性板塊和金融股反彈。除此之外,小型股企業增長主要依賴國內需求,受匯率波動影響較少,盈利前景亦較為樂觀。

未來一周,日本美國先後議息,市場有機率再現波動。不過,只要日本維持寬鬆貨幣政策,美國延續緩慢加息步伐,投資者無需過濾議息結果帶來的短期影響。

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