美國IPO週期回落風險警示

2018-11-01 01:37
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從歷史來看,IPO發行數目和金額呈現週期性特徵。過去一年,美股IPO發行數目和金額出現明顯的轉折點。相較2014年,2015年美國企業IPO發行數量減少137間。IPO發行金額則減少283億美元,約佔2014年的一半。IPO發行週期對股票市場是否有啟示作用?

Michelle Lowry 2003年在Journal of Financial Economics論文中統計1960至1996年美國企業IPO數據顯示,企業對資本的需求和投資者信心對IPO發行金額週期起伏起到重要的作用。所以,投資者可以通過IPO發行週期的指標來觀察經濟和投資者信心週期。

從最近15年來看,IPO發行週期更能夠反映經濟運行趨勢,原因在於企業更依賴股權市場融資,資本對經濟週期影響越來越重要。2001年和2008年,美股IPO發行數目分別較上年減少約2/3和3/4,而當年美國經濟都錄得雙底衰退。所以,投資者應該留意2015年美股IPO發行額大幅減少這一重要轉變。

今年以來,IPO發行額減少這一趨勢並沒有改變。截至2016年2月19日,僅有3間美國企業上市,在2009年以來相同時期最少的一年,而2015年同一時期已經有20間企業發行IPO。

反映投資者信心疲弱
市場波動亦令IPO發行企業望而卻步。截至2月19日,波動率指標標普500VIX指數上升至23.5,較2015年平均水平16.7高出6.8,顯示今年股票市場較去年更為波動。在市場波動下,投資者信心疲弱。今年以來,12間美國企業宣布暫緩IPO上市進程,數目是2008年以來的新高。5間企業更公開承認市場過於波動以及市場氣氛悲觀是暫緩IPO進程的主要原因。從估值前景角度來看,如果上市企業股東認為市場給予估值過低,不能滿足其預期,暫緩IPO符合他們的利益。所以,暫緩發行IPO企業的數字反映當前市場信心疲弱。

展望未來,Factset數據顯示,今年以來美國約有17間企業提交IPO上市申請,但僅有3間企業成功上市,數據是2009年以來最低水平。不過,全球IPO市場卻相對樂觀。

今年以來,全球合計有77間企業提交了IPO的申請,申請數字是自2008年的最高水平。值得留意到是,印度和日本分別有18間企業申請上市,數目約佔總數的一半。

總括來講,2015年美國企業IPO數字銳減警示投資者美國經濟週期可能走近尾聲,加上市場波動導致IPO週期進一步下行。相對而言,全球IPO前景則較美國市場樂觀,反映全球經濟復甦週期處於更有利的位置。

美國企業IPO數量(綠)和金額(藍)


資料來源:Factset

歷年(1月1日至2月19日時期)美國企業暫緩IPO數目


資料來源:Factset

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