加息周期下 美金融業有望突圍

2018-11-01 01:37
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金融業特別銀行的企業盈利與利率存在高度相關。美聯儲局加息改變金融業多年以來的低利率經營環境。現時,市場預計美國2016年加息兩次。在這種保守的加息預期下,金融業能否成為投資者新的投資選擇?

回顧過去三次加息週期,標普500金融股指數都能夠錄得正收益,進一步顯示加息有利於金融股的表現。自金融海嘯以來,監管政策一直抑制金融股的表現,令金融股遠離投資者的視野。加息週期的來臨,為美國金融業重新聚集投資目光。

預期盈利有增長空間
根據Factset數據顯示,2015年金融類企業預期盈利錄得12.1%增長,2016年則錄得8.5%增長,都高於標普500指數全行業平均水平。從絕對數值來看,金融業盈利增長較行業平均水平優勝。

金融業預期盈利增長亦具有上升空間。由於美聯儲局9月份議息會議紀要顯示,加息中位值錄得下調,金融業現時預期2016年盈利增長對比第三季度末預期下跌1.4%。相反,加息當週,分析員並未大幅度修正金融業2016年盈利增長,原因在於加息已被市場所預期。因此,金融業盈利是否超預期增長與加息步伐相關。

現時,市場對加息步伐預期傾向保守。從利率期貨數據顯示,市場預期美國2016年加息兩次,速率低於過去平均水平。而市場預期加息步伐亦低於聯儲局散點圖顯示的加息步伐。總括而言,加息步伐的速率下行空間有限,存在超預期的空間。

此外,金融業通過裁員等方式減低運營成本,同樣有利於企業提升利潤。

另外,不少金融企業通過出售非核心資產以及整理合併業務,提高資產回報率。不過,金融業仍然面臨金融海嘯後的高監管環境,意料以外的訴訟支出和補足資本金等要求將抑制金融業的行業利潤。

投資金融對沖加息
相較盈利,收入增長則略顯暗淡。Factset預期,2016年金融業收入增速為2.7%,低於全行業平均水平。但是,在溫和經濟增長下,金融業收入預計不會太過波動。首先,美國樓市價格保持平穩增長,房屋信貸量繼續上升。其次,美國消費者信心指數仍高於過去三年平均水平,私人信貸繼續創下歷史新高。這些信貸指標都預示金融業面臨的宏觀環境頗為樂觀。

過去幾年,減息週期令金融業業績受壓。不過,當美聯儲局重新展開加息週期,金融行業基金是對沖加息環境的一種投資產品。因為加息能夠繼續推動金融行業盈利水平進一步上升,而穩健復甦的美國經濟環境亦能繼續提供健康的信貸增長量。

標普500金融行業指數和聯邦基準利率上限


資料來源:彭博



資料來源:彭博
數據截至2015年12月31日

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